东方证券-华铁应急-603300-高机租赁继续拉动公司较快增长，期待算力业务早日落地-240501

　　事件：

　　公司发布2023年报及2024年1季报，2023年收入/归母净利/扣非净利44.4亿/8.0亿/6.5亿，YoY+ 35.6%/25.2%/17.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】24Q1公司收入/归母净利/扣非净利11.0亿/1.57亿/1.59亿元，YoY+31%/11.6%/23.2%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　点评：

　　高机租赁板块增长依然强劲。2023年，公司高空作业平台收入31.1亿（YoY+45.6%），是拉动公司成长的核心动力，而建筑支护设备与地下维修维护工程等业务则受下游需求影响，收入下滑7.3%至13.1亿。今年Q1公司收入继续保持30%以上增长，预计各业务条线结构大致保持稳定。2023年归母净利与扣非净利低于业绩预告数据，主要是由于商誉计提以及资产减值均超此前预期。2023全年公司毛利率下降3.8pct，成本项中的折旧成本与运输成本分别增长73.8%和81.9%是主因。

　　高空作业设备继续快速增长，轻资产模式推进顺利。截止23年底，高空作业平台管理设备达到12.11万台，较上年末新增超4.3万台（YOY+55.3%），市场份额超20%，平均出租率上升4.17pct至85.3%。报告期间，公司继续推进轻资产模式，23年底管理规模达1.9万台（+84.2%），其中转租模式近16000台，资产规模超23亿，而报告期末公司还与欧力士、横琴华通签署轻资产合作协议，意向合作金额分别为20亿和10亿元，未来将逐步落地。

　　数字化运营与AI算力持续推进。公司继续推动数字化与业务的融合，上线AI服务助手“1号数字员工”、“蜂运”物流平台、IOT及“一物一码”零配件管理、服务任务智能分配等功能，组织数字化运营能力持续提升。2023年9月还设立算力业务子公司科思翰智算，积极拓展AI算力服务业务，目前业务拓展较为顺利，期待智算业务能在2024年落地并成为公司未来的业绩增长点。

　　盈利预测与投资建议

　　我们预测公司2024-2026年归母净利为10.80亿、14.81亿、19.27亿（原24-25年预测12.08亿、15.98亿，下调毛利率及营收预测），参考可比公司，我们认为公司的合理估值水平为2024年的16倍市盈率，对应目标价为8.79元，维持买入评级。

　　风险提示

　　高机租金价格下滑超预期，设备出租率低于预期风险，算力业务低于预期风险。