中诚信国际-国际宏观资讯双周报-240513

　　越南盾汇率再创历史新低在越国际投资已减三成

　　5月10日，美元兑越南盾汇率跌至25455，日内涨幅为0.06%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】年内越南盾对美元累计贬值5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）越南央行更新1美元兑24271越南盾，揭示货币持续走跌。为支撑越南盾，越南央行年初大量抛售美元。目前，该行正通过提升美元储备量，维持外汇储备稳定性。2023年以来，国际资本在越南投资量削减近三成，超过千万亿越南盾资金撤离。美联储加息政策吸引美元回归，导致新兴市场资产吸引力下降，国际资本选择回流至美元资产。越南为典型的出口导向型经济体，其出口结构和美元现状对越南盾有着深远影响。美国作为越南最大出口国，对越南经济具有重要影响。

　　中诚信国际点评：

　　西贡商业银行（SCB）危机威胁越南金融体系安全，美越息差处于历史高位和政治不稳定性提升导致国际资本大规模撤出越南，越南盾持续贬值。美联储降息前越南盾或将继续贬值，且维持汇率稳定和对SCB的救助措施降低越南外汇储备，越南债务偿付和经济发展均受到负面影响，未来仍需对SCB危机的外溢效应、央行对汇率的干预措施和国际资本流动情况保持高度关注。

　　越南盾暴跌的直接原因与西贡商业银行危机相关。从越南银行体系的整体情况来看，银行资产对建筑和房地产行业的敞口较大，房地产行业下行压力推升银行资产风险，不良贷款率由2021年末的1.5%上升至2023年末的4.5%，房地产市场热钱的剧烈波动和前期监管不力加剧越南金融体系的脆弱性。此次发生危机的西贡商业银行为越南前五大银行之一，因前“女首富”张美兰所涉金融诈骗案受到储户挤兑，截至2023年4月2日，越南央行已向SCB注入了237.2亿美元的“特别贷款”以支撑该银行的流动性，约为外汇储备的1/4。然而，受市场恐慌情绪影响，SCB的流动性仍未出现明显好转迹象。如SCB的存款规模持续下降且流动性风险急剧抬升，或对越南银行和金融体系带来系统性风险。

　　越南外资加速流出则主要受美越息差和政坛不稳等因素影响。越南自2023年起持续降息使美越息差处于历史性高位，对外商直接投资的吸引力下降；同时，2024年以来，越南国家主席武文赏和国会主席王庭惠相继请辞导致国际资本加速撤出越南，加剧越南盾跌势。4月以来，央行采取抛售美元、动用黄金储备等措施稳定汇率，越南的外汇储备减少，债务偿付实力有所削弱，但受益于良好的债务结构，当前越南的外汇储备仍可较好覆盖其短期外债。受制于薄弱的工业基础，越南经济发展对外国投资和技术转移的依赖程度极高。FDI占固定资产形成的比例超过越南经济总量的20%，远高于东南亚国家的平均水平。其中，大量外资流向加工制造业和房地产市场。若越南外资持续呈净流出态势，将加剧越南房地产泡沫的破裂风险并对制造业发展造成负面影响。