民生证券-科博达-603786-系列点评一：经营业绩稳健，域控业务加速-240716

　　事件：公司披露2024半年度业绩预告：2024H1预计实现收入26.50~28.40亿元，同比+35%~+45%；实现归母净利润3.58~3.85亿元，同比+30%~+40%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　经营业绩稳健，新产品量产加快。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2024H1预计实现收入26.50~28.40亿元，同比+35%~+45%；实现归母净利润3.58~3.85亿元，同比+30%~+40%。其中2024Q2预计实现收入12.33~14.23亿元，同比+17.65%~+35.78%，环比-12.99%~+0.42%；实现归母净利润1.39~1.66亿元，同比-3.47%~+15.28%，环比-36.53%~-24.20%，收入及业绩变化为原因，我们认为主要系：1）收入同比高增，主要受益于新产品量产节奏加快；2）业绩环比略有压力，预计系公司主要客户国内大众24Q2销量略降所致，国内大众24Q2合计销量61.55万辆，同比-17.23%，环比-5.03%，其中上汽大众24Q2销量26.40万辆，同比-4.67%，环比+6.44%；一汽大众24Q2销量26.89万辆，同比24.68%，环比-12.15%。

　　专注底层驱动控制技术，稀缺汽车电子标的。公司是少数深入全球高端汽车品牌体系，进行汽车电子产品同步研发的中国企业之一。公司专注执行层面控制技术，现有LED照明控制、电机控制、能源管理、车载电器与电子、智能驾驶等系列，一百多个品种的产品，终端用户主要包括大众集团、戴姆勒、捷豹路虎、一汽集团及上汽大众等数十家全球知名整车厂商。

　　从灯控到域控，转型平台型汽车电子供应商。公司是国内稀缺的汽车电子供应商，兼具软、硬件能力，同时精于电控系统产品、ECU等末端执行器，产品横向延伸能力极强。电动智能变革将加速整车电子电气架构集中化，催化域控制器业务发展。目前国内玩家较少，竞争对手以外资tier1为主。公司前期战略布局域控，目前已获得车身域、底盘域、智驾域等定点，成为能够同步整合中心控制器到末端传感器、执行器的平台型电子供应商，2023年车身域控制器、底盘域控制器产品已陆续量产并实现供货。后续公司有望在产品深度、广度上不断再上台阶。同时，公司稳步推进首个境外设厂的日本工厂落地，积累国际化运作经验，全球化布局加速。

　　从绑定大众到新能源全面开花，跟随电动化核心客户成长。客户端，公司坚持大客户战略，从绑定大众到新势力全面开花，目前已基本完成国内外新能源车头部企业的市场布局，市场已覆盖大众集团MEB和PPE平台、比亚迪、特斯拉、理想、蔚来、小鹏、吉利、长城、长安、东风等客户不同新能源车型，后续有望不断与重点客户加强供货品类和合作深度，跟随电动化核心客户成长。

　　投资建议：公司为国内汽车控制器龙头企业，产品及客户结构向上，有望长期受益于智能电动化，我们预计公司2024-2026年收入为64.31/78.65/98.62亿元，归母净利润为8.43/10.89/14.05亿元，对应EPS为2.09/2.70/3.48元，对应2024年7月16日53.57元/股的收盘价，PE分别为26/20/15倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：域控产品进度不及预期；非大众客户拓展不及预期；氛围灯、AGS、国六、USB等新产品进展不及预期；行业竞争加剧；原材料成本提升。