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美国9月总体CPI环比录得0.18%(预期0.1%),核心CPI录得0.31%(预期0.2%),均小幅超出预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但比起总体读数,我们认为本次CPI分项构成略显意外;通胀是经济运行的结果,这种“按下葫芦浮起瓢”的分项表现恰恰体现出了美国经济的整体韧性。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
这份报告反映出的逻辑是清晰的:在Q3实际GDP预计增长2.5%-3%的背景下,我们认为去通胀并不是一件“理所应当”的事情;增长和通胀本就是利率限制性不足的一体两面,去通胀进程的停滞甚至短期扭转才应是常态。
随着降息的进行,实际薪资增速连续正增长支撑了服务消费支出的下限,而5%左右的储蓄率决定着耐用品消费修复的上限,这两者都将给通胀带来明显上行风险。
还需要考虑的一点是,迄今为止的经济数据即使受到了降息的刺激,更多也是从“信心”层面传导;进入Q4之后才会逐渐看到降息的实际传导作用,这意味着更多的需求和更高的通胀风险。
联储的两难局面还在延续,我们认为年末通胀的翘尾效应,内生经济动能的维持,以及失业率的连续下行都意味着当前的美国经济比联储SEP中预测的要更热。
风险提示:美国劳动力供给修复不及预期,美元指数波动超预期,美国降息幅度超预期,美国储蓄率估计偏差较大
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