中信期货-固定收益周报（国债）：长端政金债供给如何？-240421

　　债市观点：上周债市表现偏强，10Y国债收益率突破前低，下行至2.25%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从驱动因素上看，一者近期公布的经济数据，如物价、出口等或较预期偏弱，基本面有待进一步好转，这对多头情绪构成支撑。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）二者，供给担忧情绪有所减弱，且这也是上周带动多头情绪释放，尤其是超长端再度呈现强势表现的关键因素。二季度市场较为关注供给情况，前期多头情绪也受供给因素制约，而近期来看，供给端仍未有加速表现，且上周国家发改委提及专项债以及特别国债发行问题，整体进度或较市场此前预期偏慢。供给放量迟迟未至叠加融资需求偏弱情况下配置需求仍强，这带动长端再度走强。另外上周央行方面关于货币政策表述偏积极，提到“未来货币政策还有空间，我们将密切观察政策效果及经济恢复、目标实现情况，择机用好储备工具”，这也带动宽货币预期升温。不过也需要注意的是，央行提到实际利率偏低是结构性的，以及防止利率过低。短期来看供给担忧情绪减弱或带动债市走强，但是进一步下行空间也有限，二季度来看，供给加速可能性仍然较大，后续仍需关注供给情况。

　　期市关注：上周国债期货同样表现偏强，T主力合约较前期震荡区间呈现一定突破，上周五上行至104.575元，周内最高上行至104.66元。从T主力合约表现来看，上周价格整体持续上行，且前期在价格进一步上行后，空头入场动力或相对较强，而后期空头入场动力则有所减弱，另外上周五时多空双方则均呈现一定离场动力，T主力合约持仓上周五下降3933手。在价格持续上行后，空头情绪或有所动摇，而多头止盈动力也有所提升。后续需关注空头离场持续性。

　　操作建议：趋势策略：债市维持谨慎。套保策略：关注基差低位空头套保。基差策略：基差偏震荡。曲线策略：适当关注30Y-10Y利差走阔。

　　风险因子：1）货币宽松不及预期；2）供给加速超预期