天风证券-广州酒家-603043-24Q1业绩符合预期，预计全年稳健增长-240504

　　事件概述：

　　公司发布24年一季报，24Q1实现营收10.1亿元/yoy+10.0%；归母净利0.7亿元/yoy+2.2%；扣非净利0.7亿元/+1.2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　收入端：

　　月饼速冻同比下滑，餐饮稳健增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　◆分产品：24年Q1月饼/速冻/餐饮/其他收入分别为0.1/3.0/3.8/3.0亿元、分别同比-20.1%/-4.1%/+13.3%/+27.6%。

　　◆分渠道：24年Q1直销/经销实现收入1.9/4.1亿元，yoy+9.0%/+9.0%。

　　经销商数量来看，24Q1经销商数量净减少42家至1030家，其中广东省内净减少15家至559家，境内广东省外净减少28家至445家，境外净增加1家至26家。

　　◆分地区：24年Q1省内省外稳健增长。24年Q1广东省内/省外/境外分别实现收入4.5/1.4/0.1亿元，yoy+6.6%/+13.7%/+70.5%。

　　利润端：

　　①24年Q1主营毛利率下降2.6pct至29.8%②24年Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为9.8%/8.4%/1.8%/-0.7%，yoy-0.4/-0.7/+0.1/-1.3pct。

　　盈利预测与投资建议：

　　长期看月饼有望维持稳健增长，伴随行业越来越规范月饼市场或越来越集中；速冻市场需求快速发展，公司预计未来在产能扩张基础上不断丰富其品类和渠道。预计公司2024-26年归母净利6.0/6.6/7.2亿元（与此前预测一致），当前股价对应24/25/26年PE分别为17/16/14X，维持“买入”评级。

　　风险提示：食品安全风险，竞争加剧风险，产能扩张不及预期