交银国际-房地产行业2024下半年展望：在不确定性中寻找机遇-240605

　　中国内地。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们估计此次政策“组合拳”加上以旧换新政策支持，可带来超过1万亿元商品住宅的增量销售。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们相信市场还会按土地储备质量、规模和品牌，对主要开发商重新评估其前景。我们预计机会主要来自：1）国企或有国企大股东的开发商将更直接受益于近期的宽松政策；2）拥有更高质量土地储备的民企领头羊将会获得重估，并受益于市场复苏期间的购买力。我们对中国内地房地产的偏好排序为：估值吸引的国企/国企背景开发商>拥有1/2线城市土地储备的民企龙头>其他民企开发商。

　　中国香港。零售：我们认为，随着更多城市开放个人旅游签注申请，入境游客的增加可以部分缓解北上消费的影响。同时，我们认为房托基金将受益于潜在纳入沪深港通以及降息的中期催化剂。住宅：在需求管理政策放松以及中国内地买家的支持下，一手市场3月和4月的销售表现强劲。受益于潜在降息，我们预计价格将在2024年下半年温和反弹。办公楼：鉴于大量竣工项目和高空置率，我们认为办公楼市场面临更大的阻力。我们对中国香港房地产行业的偏好如下：零售房托基金>低负债住宅开发商>零售收租股>拥有大量办公楼业务的房托基金/收租股/开发商；我们选择领展（823 HK/买入）作为我们中国香港房地产的首选。

　　数据中心：我们继续看好数据中心的需求前景，主要由于：1）得益于人工智能、GPT等，预计2018-25年全球数据输出复合年增长率为26.9%；2）云服务支出增加，预计2023-30年全球云市场复合年增长率为20%。2022-26年人工智能服务器出货量的复合年增长率达到29%；3）数据中心投资和市场规模稳定增长，预计2023-28年中国内地/香港数据中心市场复合年增长率36.6%/13.3%。我们预计估值将继续受到以下因素的推动：1）强劲的需求推动收入增长；2）潜在降息；3）通过降低资本开支和提高收益来改善现金流。我们偏好新意网（1686 HK/买入），MEGAIDC落成以及利用率持续提升可为2024年收入增长带来动力。