民生证券-零售行业周观点：华熙生物组织变革持续推进，FY25Q2宝洁归母净利润同比+34%-250127

　　美妆：华熙生物发布2024年业绩预告，公司持续推行组织变革，坚持长期主义，触底反弹可期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024年，公司预计实现归母净利润约1.46~1.75亿元，同比75.4%~-70.5%；预计实现扣非母净利润约0.80~1.09亿元，同比-83.7%~-77.8%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）24Q4，公司预计实现归母净利润约-2.16~-1.87亿元，同比-376.4%~-339.3%；预计实现扣非母净利润约-2.47~-2.18亿元，同比-528.1%~-477.7%。分业务看，1）原料业务：24年业务仍保持稳健增长，主要受益于公司在国际化战略中推进的本土化运营，在欧洲、日本、美洲等地销量实现持续增长，进一步巩固在全球生物活性物市场的领先地位。2）医疗终端业务：24年业务保持高速增长，旗下医美品牌润致推出两款医美针剂新品，分别为“润致·格格”(注射用透明质酸钠复合溶液)与“润致·斐然”(注射用交联透明质酸钠凝胶)；同时，通过内生及外延的方式，加速推进各项医美管线，丰富公司产品线。3）护肤品业务：24年业务业绩承压，25年有望触底；公司基于最新科研成果进行护肤产品升级和推新，提升护肤业务竞争力；9月润百颜推出新品胶原紧塑霜，新品首次采用独家BloomCell细胞超塑新生科技，从根源激活细胞活力，提升全皮层胶原自生力；10月夸迪上新CT50抗垮面霜，采用新一代CT50细胞能量液，能够自主定位成纤维细胞实现精准抗垮。公司坚持长期主义，以科技创新为核心驱动力，从基础生物学前沿研究出发，聚焦糖生物学和细胞生物学两大方向，依靠合成生物领域的产业转化优势，为生命健康提供科学解决方案。短期看，管理变革和研发投入虽然带来业绩压力，但从长期看，这些举措将为公司带来更大的发展空间，期待后续调整结束后的拐点。

　　美妆：FY25Q2宝洁归母净利润同比+34%，美容业务销售额同比有机增长2%。宝洁FY25Q2实现净销售额218.82亿美元，同比增长2.06%；实现净利润46.59亿美元，同比增长33.38%；实现归母净利润46.3亿美元，同比增长34%。分业务看，FY25Q2，1）美容业务收入38.49亿美元，与去年基本持平，占总营收17.59%；2）理容业务收入17.52亿美元，同比+1.04%，占总营收8.01%；3）健康护理业务收入32.49亿美元，同比+2.43%，占总营收14.85%；4）织物及家居护理业务收入75.75亿美元，同比2.16%，占总营收34.62%；5）婴幼儿及家庭护理业务收入52.98亿美元，同比+2.95%，占总营收24.21%；6）其他业务收入1.59亿美元，同比+26.19%，占总营收0.73%。

　　美妆：中国香妆协会发布2024年中国化妆品行业数据，24年化妆品行业规模同比+2.8%，线上交易规模进一步扩大。中国香妆协会发布的数据显示，2024年中国化妆品市场交易总额为10738.22亿元，同比+2.8%，其中线上交易规模同比+5.86%至6910.52亿元；线下规模同比-2.28%至3827.7亿元。从品牌规模看，亿级品牌快速增加，2024年交易额1亿元以上的品牌共819个，较2023年新增73个，其中50亿以上的超大规模品牌从7个增加至9个；具体到各个细分规模，各规模中销售额实现增长的品牌数量均大于下滑的品牌数，其中，1亿以上规模品牌中实现增长的品牌占比超过65%，20-50亿规模的品牌中实现增长的品牌占比高达88%。此外，随着我国化妆品企业科技创新能力的持续提升，2021-2024年我国化妆品产品总数从178.18万个增至201.2万个，对应CAGR为4.13%；化妆品功效宣称备案数量从35.89万个增长至102.44万个，对应GACR为41.85%，其中祛斑美白产品备案数从2021年的506个增长至2024年的4175个，对应CAGR为102.07%，实现高速增长。

　　投资建议：①零售板块，推荐母婴零售龙头孩子王，推荐全球零售商龙头名创优品，推荐明月镜片、博士眼镜；推荐重庆百货，建议关注永辉超市。②美妆板块，推荐巨子生物、水羊股份、丸美生物、上美股份、珀莱雅、润本股份，建议关注毛戈平。③医美板块，推荐锦波生物、爱美客。④珠宝板块，推荐老凤祥、潮宏基、周大福。

　　风险提示：新品推广不及预期，行业竞争格局恶化，终端需求不及预期等