东吴证券-人形机器人行业2025年度策略：人工智能的终极载体，量产在即开启十年产业大周期-250117

　　人工智能的终极载体，量产在即有望开启十年产业大周期：

　　特斯拉Optimus量产在即，25年产量有望达千台级别。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】马斯克在采访中表示，如果一切进展顺利2026年特斯拉产量将增加10倍，至5-10万台人形机器人，然后在第二年再增加10倍至50-100万台。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）海外产业链巨头包括英伟达、谷歌、OpenAI等也纷纷入局人形机器人。

　　 T链核心：确定性看Tier1和谐波减速器环节，未来变化首推灵巧手环节：

　　从确定性角度来看，三花和拓普作为Tier1核心绑定特斯拉，确定性最高。零部件环节，谐波减速器由于竞争格局明朗，目前仅有哈默纳科和绿的谐波处于领先位置，而哈默那科由于产能、价格等因素，未来份额有望持续向国内产业链转移。从变化角度看，灵巧手作为人形机器人的核心部件，目前仍处在变化迭代中。

　　国内产业链：华为领衔中国具身智能产业落地，潜力巨大。

　　2024年11月华为（深圳）全球具身智能产业创新中心正式运营，与兆威机电、拓斯达、埃夫特等16家企业签订合作备忘录，助力国产人形机器人进程加速落地。我们判断华为链正处于2-3年前的T链的状态，目前产业链供应格局仍未稳固，预期仍有新玩家出现，潜力巨大。

　　投资主线：

　　1）T链（特斯拉）：推荐【三花智控】【拓普集团】【绿的谐波】【鸣志电器】【双环传动】；建议关注【贝斯特】【北特科技】【五洲新春】【安培龙】【双林股份】等。

　　2）华为机器人产业链：推荐【赛力斯】【雷赛智能】；建议关注【兆威机电】【中坚科技】【拓斯达】【埃夫特】【禾川科技】【祥鑫科技】【柯力传感】【豪能股份】【蓝黛科技】等。

　　3）其余链条：推荐【伟创电气】；建议关注【中大力德】【长盛轴承】【建设工业】等。

　　风险提示：人形机器人产业化不及预期、技术迭代导致现有零部件不再应用、国际贸易摩擦及大客户依赖风险等。