光大证券-汽车智驾行业的梳理与思考（一）：向智驾2.0时代迈进-250117

　　核心观点

　　纯视觉或更适配端到端，并有望从智驾迁移至人形机器人：当前国内主机厂已陆续切换至端到端大模型（以感知层端到端+决策规划层端到端为主），但纯视觉vs.激光雷达端到端仍存争议。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们判断，1）纯视觉具备迭代速度更快、成本更低等特点，预计普适性或更强（有望从智驾迁移至人形机器人）；2）当前采用激光雷达+端到端方案的大部分智驾车型存在激光雷达搭载数量不足、车端算力不足或算法能力相对偏弱等问题；3）预计算法优化迭代是实现技术路线突破的关键。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　2025E-2026E，汽车智驾拐点临近：我们判断，1）苹果/特斯拉撬动市场的共性特点在于产品创新、流量优势+品牌效应、全球布局+本土化投入；2）影响智驾放量突破的关键在于，功能与体验（包括智驾+智舱交互功能）、以及成本与性价比，预计供给端变革或走在需求端释放前列；3）预计2025E2026E国内智驾的拐点有望临近、2027E-2028E国内智驾有望迎来2.0时代的高速增长阶段。

　　内卷加剧/配置升级，聚焦团队+智驾技术路线：我们分析，决定车企智驾能力高低的主要因素包括：1）团队架构；2）团队执行力/纠错力；3）智驾技术路径的选择；4）算力与数据支持；5）资金+产业链投资/收购整合能力；其中，团队架构、团队执行力/纠错力、以及智驾技术路径的选择或为最关键因素。我们认为各家智驾能力的排序为：小鹏>华为、理想>小米、蔚来>吉利、比亚迪；其中，华为在不切换至纯视觉+端到端智驾技术路径的情况下，其智驾优势在后阶段或逐步减弱。

　　2025E增换购需求延续，关注车型周期反转+智能化：预计2025年销量提振前景依然可期；预计整车优于零部件，推荐具备较强车型周期向上弹性的整车标的、持续关注智能化。整车：推荐小鹏汽车，建议关注特斯拉、吉利汽车、蔚来；零部件：推荐福耀玻璃、拓普集团，建议关注三花智控。

　　风险提示：政策风险；智驾系统与功能推送节奏不及预期；消费者基于智驾的接受程度不及预期等。