光大证券-汽车和汽车零部件行业周报：特斯拉Model Y改款上市，2025年汽车以旧换新补贴政策出台-250113

　　本周汽车板块跑赢大盘：本周A股中信汽车一级行业（+1.4%）跑赢沪深300（-1.1%），在30个中信一级行业中排名第4位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　2024年乘用车销售平稳收官：1）2024年12月国内乘用车零售销量同比+12.0%/环比+8.7%至263.5万辆，新能源乘用车零售销量同比+37.5%/环比+2.6%至130.2万辆（新能源渗透率同比+9.2pcts/环比-2.9pcts至49.4%）；2024年12月国内乘用车批发销量同比+12.3%/环比+4.5%至307.5万辆，新能源乘用车批发销量同比+35.6%/环比+5.0%至151.2万辆（新能源渗透率同比+8.4pcts/环比+0.3pcts至49.2%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2）2024年国内乘用车零售销量同比+5.5%至2,289万辆，新能源乘用车零售销量同比+40.7%至1,090万辆（渗透率同比+11.9pcts至47.6%）；2024年国内乘用车批发销量同比+6.3%至2,719万辆，新能源乘用车批发销量同比+37.8%至1,223万辆（渗透率同比+10.3pcts至45.0%）。

　　特斯拉Model Y改款智能配置再升级：1/10特斯拉中国发布全新改款ModelY，由2024款的后驱版（24.99万元）、长续航全轮驱动版（29.09万元）调整为焕新版的后驱版（26.35万元）、长续航全轮驱动版（30.35万元）。我们判断，焕新版Model Y与老款Model Y相比，1）价格：上涨1.26-1.36万元（综合考虑老款Model Y享受1万元尾款补贴后，焕新版Model Y价格上涨超2万元）。2）配置：除车身尺寸及内外饰变化外，续航能力提升（后驱版电池容量由60kWh提升至62.5kWh）、动力底盘调校风格升级（由偏运动调整为偏舒适）、以及智能化配置增强（标配AI 4.0芯片、采用15.4英寸新式中控屏幕、新增后排8英寸控制屏/氛围灯、音响系统升级等）；此外，改款取消了转向灯拨杆（集成至方向盘）、以及怀挡拨杆（改用中控屏换挡）。3）全新改款Model Y首发版限时销售至2/28、预计3月开启交付。

　　2025年汽车以旧换新政策出台，关注特朗普上台后政策预期：1/8国家发改委、财政部发布《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，我们认为本轮以旧换新汽车补贴范围符合预期、单车补贴金额与去年相近，有望平稳推进节前节后汽车消费、提振2025年汽车销量。1）看好多重补贴影响下2025E汽车消费释放前景，关注2025E新车型销量兑现高弹性标的；2）关注1/20特朗普任职后的关税政策；3）2025E智能化或将持续成为行业竞争高地，关注特斯拉FSD入华等智能化主题投资机会。

　　投资建议：整车：推荐比亚迪，建议关注特斯拉、小鹏汽车、蔚来、吉利汽车。零部件：推荐福耀玻璃，建议关注继峰股份。

　　风险提示：全球贸易摩擦与政策波动风险；销量爬坡与增速不及预期；市场竞争加剧+降价幅度超预期；全球化布局不及预期；智能化推进不及预期。