首创证券-云天化-600096-公司简评报告：主营产品保持较好盈利，产销量同比增加，2024年利润同比快速增长-250114

　　事件：

　　公司发布2024年业绩预告，预计2024年度实现归属于上市公司股东的净利润53亿元左右，与上年同期相比预计增加7.78亿元左右，预计同比增加17.20%左右；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润52.4亿元，与上年同期相比，预计增加7.29亿元，同比增加16.16%左右。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　磷矿石维持高景气，成本端支撑磷铵价格。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　作为国内磷化工龙头企业，2024年公司继续发挥矿化一体优势，坚持“满负荷、快周转、低库存、防风险”的运营策略，公司主营产品化肥、聚甲醛、饲钙等继续保持较好盈利。根据百川盈孚数据，2024年磷酸一铵、磷酸二铵、尿素、聚甲醛以及磷酸氢钙均价分别为3124.88元/吨、3641.48元/吨、2096元/吨、13035.94元/吨、2576.08元/吨，分别同比+2.38%、+0.80%、-14.28%、-6.85%、+11.30%。2024年磷矿依旧维持高景气，全年均价为1013.52元/吨，从成本端支撑磷铵价格维持在较高水平。报告期内，公司主要产品销量同比增加。考虑到一季度的春耕备货，公司化肥产品需求有望持续向好。

　　回购子公司少数股权，压减带息负债规模，助力利润增长。

　　2024年公司持续优化资产结构，2024年6月公司回购子公司磷化集团少数股权，磷化集团拥有昆阳磷矿、晋宁磷矿和尖山磷矿三座大型露天矿山、3套磷矿擦洗装置和2套磷矿浮选装置，原矿生产能力1,150万吨/年、擦洗选矿生产能力618万吨/年、浮选生产能力650万吨/年。同时报告期内，公司带息负债规模和财务费用同比进一步降低。核心资产的股权回购以及费用优化共同助力公司利润增长，看好磷化工龙头企业长期经营稳健。

　　投资建议：

　　我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为53.52/56.61/59.18亿元，EPS分别为2.92/3.09/3.23元，对应PE分别为7/7/7倍。考虑公司作为国内磷化工龙头企业，磷矿资源丰富，磷矿维持高景气，维持“买入”评级。

　　风险提示：磷矿价格下跌，化肥产销不及预期。