首创证券-湖北宜化-000422-公司简评报告：公司拟以现金收购优质资产，有望巩固主业优势-241227

　　事件：

　　公司拟以支付现金方式，受让宜化集团持有的宜昌新发投100%股权。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本次交易完成后，公司持有宜昌新发投100%股权，宜昌新发投成为上市公司全资子公司，上市公司持有新疆宜化股权比例将由35.597%上升至75.00%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　收购优质资产，巩固公司主业发展。

　　本次交易前，公司主营产品包括尿素156万吨/年、PVC84万吨/年、磷酸二铵126万吨/年等。新疆宜化主要产能包括尿素60万吨/年，聚氯乙烯30万吨/年，电石60万吨/年，三聚氰胺8万吨/年，下属新疆宜化矿业具有原煤产能为3000万吨/年。本次交易后，公司尿素、PVC等产品产能明显提升，实现了产业链的补强，规模优势、成本优势也将更为明显。此前公司在新疆地区就已有布局，子公司新疆天运主要从事尿素生产，新疆驰源主要从事车用尿素生产，本次交易也将加强公司新疆地区各子公司的协同合作，提升公司在新疆地区的整体竞争力。

　　新疆宜化经营稳健，煤炭业务占比较高。

　　新疆宜化经营情况良好，2024年1-7月新疆宜化实现营业收入49.37亿元，实现净利润7.41亿元，期间公司主营产品煤炭、尿素、PVC以及烧碱的产/销量分别为1847.85万吨/1667.05万吨、33.64万吨/ 25.90万吨、19.16万吨/ 19.09万吨、12.45万吨/ 12.13万吨；期间销售均价分别为146.43元/吨、1910.94元/吨、4917.70元/吨、2544.22元/吨。子公司宜化矿业营收占比较高，新疆宜化持有其53.925%股权。宜化矿业拥有的五彩湾矿区一号露天煤矿年产能达到3000万吨/年，单矿产能位居国内前列。根据经营数据显示，公司煤炭少数自用，多数外售给大型发电企业，且各家营收占比相对均衡，需求稳定。

　　投资建议：

　　考虑目前交易仍在进行中，出于谨慎，我们仍以股权收购前来预测。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.34/11.55/13.93亿元，EPS分别为0.95/1.07/1.29元，对应PE分别为14/12/10倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：煤炭价格下跌，化肥产销不及预期。