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事件:公司发布2023年年报,2023年公司实现营业收入2543.97亿元,同比增长3.11%;实现归母净利润84.46亿元,同比增长214.33%;
上网电量稳定增长,成本下降增强盈利能力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年公司实现营业收入2543.97亿元,同比增长3.11%;实现归母净利润84.46亿元,同比增长214.33%,扣非归母净利润56.11亿元,同比增长159.56%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)营业收入的增长主要由于公司2023年完成境内上网电量4478.6亿千瓦时,同比+5.3%;同时得益于燃料成本的下降,公司23年燃料采购费用为1565.7亿元,较22年下降8.2%,公司毛利率达12.1%,较2022年上升9.1pct。单季度来看,23Q4实现营收630.75亿元,实现归母净利润-41.18亿元,扣非归母净利润-37.84亿元。公司2023年拟每股派息0.2元(含税),合计派发现金红利31.37亿元。
境内燃电扭亏为盈,境外业务表现亮眼。2023年公司境内煤电业务实现利润总额4.33亿元,去年同期亏损173.25亿元,度电利润0.001元/kwh,较去年同期增加0.049元/kwh。主要得益于燃煤价格大幅回落,2023年,公司煤炭采购均价(包括运输成本、其他税费)同比降低115.78元/吨,境内火电厂售电单位燃料成本为326.43元/兆瓦时,同比下降12.38%。辅助服务收入方面,2023年公司调峰/调频辅助服务电费分别净收入22.23 /4.95亿元,预计随着容量电价和辅助服务市场机制的推进,公司煤电板块盈利稳定性将进一步提高。境外业务方面,23年新加坡业务实现税前利润43.55亿元,同比增加24.77亿元,巴基斯坦业务实现利润总额6.05亿元,同比增加0.09亿元。
风光装机规模快速增长,有望继续维持高增。截至2023年底,公司可控发电装机容量为135.66GW,其中低碳清洁能源占比31.24%。2023年,公司新增并网可控发电装机容量10GW,其中风电新增装机容量2.03GW,太阳能新增装机容量6.83GW,合计占比达88.55%。受风电的平价项目增加、承担的电力系统调峰调频等因素影响,风电税前利润59.13亿元,同比减少3.22亿元;太阳能发电税前利润为20.44亿元,同比增加8.96亿元。随着光伏、风电上游价格下降,我们预计公司新能源项目的建设成本有望下降、建设速度有望加快。
投资建议与估值:我们预计公司2024-2026年营业收入分别为2570.8亿元、2635.4亿元、2686.6亿元,增速分别为1.1%、2.5%、1.9%,归母净利润分别为135.4亿元、147.4亿元、164.2亿元,增速分别为60.4%、8.8%、11.4%,维持“增持”评级。
风险提示:煤炭价格波动风险、电价下调风险、风电、光伏新增装机不及预期等。
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