国联期货-有色金属铝月度报告：6月铝价预计回调但幅度有限，关注低买-240531

　　利润：电解铝冶炼成本攀升，冶炼利润略减但仍可观

　　氧化铝供弱需强局面延续，国内继续去库，港口氧化铝库存处于近年同期低位，价格偏强运行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】电解铝冶炼成本持续走强，电解铝价格震荡偏强，但涨幅低于于冶炼成本，故电解铝冶炼利润有所缩减，但仍非常可观。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》，提到严格落实电解铝产能置换。产能天花板限制下，行业高利润预计持续。

　　供应：国内电解铝供给高位，延续同比增加趋势

　　云南复产顺利，内蒙古华云三期项目5月中旬通电，5月底国内电解铝运行产能增至4290万吨，6月国内电解铝运行产能预计仍将提升，但上方天花板有限。3月中旬开始铝现货进口窗口持续关闭，直到5月下旬依然处于关闭状态。后续国内电解铝供给仍高位运行，延续同比增加趋势；铝棒减产、铝水比例降低，铝锭量增加。

　　需求：铝材开工同比仍增但环比有走弱迹象

　　高盘面抑制下，下游仅维持刚需采购，国内铝下游加工龙头企业周度开工率同比仍增但环比有走弱迹象。下游景气度有所分化。空调、冰箱、洗衣机三大白色家电排产同比仍增，景气度延续。电网投资增速可观，累计同比增速进一步提高。欧美对中国新能源汽车、光伏政策趋紧；景气度环比有所转弱。“517”楼市新政出台，房地产复苏仍待观察。

　　库存：铝锭去库放缓，社库已高于去年同期

　　国内电解铝运行产能提升，铝水比例环比有所降低，铝锭铸锭量增加，而盘面走强、下游消费受抑制，铝锭现货去库放缓，5月下旬甚至开始累库。LME铝库存大增，注销占比先降后增。

　　展望

　　铝基本面较前期有转弱迹象，加之宏观情绪有所降温，6月铝价有回调压力，但幅度预计有限。美国经济放缓，通胀和就业市场降温，市场对其经济韧性的担忧有所增加；国内地产松绑，实际成效进入观察期。电解铝运行产能提高，铸锭量预计增加；下游景气度分化，下游畏高，现货贴水走扩；供增需缓，铝锭去库放缓，甚至有累库迹象，铝锭、铝棒库存均高于去年同期；沪铝07合约6月预计承压。但电解铝产能约束，国内有温和通胀预期，沪铝07下方有限，关注21300元/吨、20800元/吨附近的买入机会