华西证券-家电行业周报（2024W37）：空调内销库存去化加速，关注以旧换新政策落地效果-240922

　　行情数据

　　根据中信行业分类，本周（2024.09.16-2024.09.20）家电板块周涨跌幅+4.62%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块分别+5.01%/+4.73%/+2.5%/+4.95%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024年至今家电板块累计涨跌幅+11.9%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块分别+30.01%/-16.98%/-15.36%/-10.97%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　重点动态

　　【产业在线】空调新冷年开启：内销库存去化加速，出口高位增长

　　据产业在线监测显示，2024年8月家用空调生产1177.1万台，同比增长3.4%；销售1306万台，同比增长7.3%。其中内销754.3万台，同比下滑5.4%；出口551.7万台，同比增长31.5%。截至8月底工厂库存同比下降13%。

　　8月，新一轮消费品以旧换新行动在全国范围内持续推进，总体趋势是扩大补贴产品品类、增加补贴额度、简化补贴领取使用流程。全国范围来看，大部分省区都推出了针对家电产品的补贴实施细则。家电企业也纷纷响应政策号召，如美的集团投入80亿元支持以旧换新，奥克斯提出“五免三不限”的以旧换新服务政策等。大刀阔斧的政策支持，叠加企业精细化的操作细则，空调以旧换新链条充分打通，有效助力终端市场的回暖。

　　从气温角度看，虽然在8月24日全国出伏，但南方的高温仍然在持续。特别是华东、华中和西南省份，8月日最高气温普遍有35℃-37℃，四川、重庆等地局地可达40℃-42℃。高温叠加国家政策补贴，充分刺激了国内空调市场的回暖。据产业在线调研，企业普遍反映8月终端零售和安装卡等数据有所回升，对库存起到了去化作用，前期困扰企业和经销商的高库存有所缓解。不过综合来看，国内的空调市场仍处于调整阶段。

　　投资建议

　　从各个板块来看，我们建议重点关注以下三个方向：

　　1）高股息：考虑到国内白电行业发展进入相对成熟阶段，格局相对稳定，相关龙头公司增长稳健、现金流稳定，具有长期稳定的分红策略，同时部分标的估值具有一定性价比，建议关注国内白电企业如美的集团、海尔智家、海信家电、长虹美菱等。

　　2）出口链：扫地机内外销高景气，高端策略奏效，海外势能明显提升的石头科技；国产黑电品牌海外渠道深耕多年，Mini-LED技术引领内资产品结构高端化升级，同时双品牌战略加持下，销量份额望持续提升，建议关注TCL电子、海信视像。

　　3）工具：考虑到海外工具渠道去库存尾声，下游渠道有望进入补库周期，美国降息预期下地产相关需求望迎复苏，国内相关公司有望迎来收入拐点；长期看，户外动力工具锂电化趋势下，相关锂电OPE公司份额有望持续提升；建议关注国内工具企业如巨星科技、泉峰控股等。

　　风险提示

　　下游需求不及预期、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、海运运费上涨以及港口堵塞造成货物交付不及时风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。