华源证券-广西能源-600310-持续剥离非主业资产聚焦电力，公司未来成长性高-240621

　　事件：公司发布资产转让公告，计划将广西永盛石油化工有限公司（简称“永盛石化”）35%的股权转让给广西金控资产管理有限公司，转让对价1.94亿元，与股权评估值相当，转让完成后公司持有永盛公司14%的股权，仍作为广西能源的参股公司。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　继续剥离非主业资产，彰显公司聚焦主业大力做大做强电力业务的决心。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）自2023年广西投资集团优化整合内部能源板块资源组建成立广西能源集团，同时广西能源集团明确提出聚焦主责主业，做大做强做优广西能源之后，广西能源迅速剥离非主业石化业务，聚焦电力主业。梳理来看，2023年6月，公司发布公告计划出售永盛石化2%的股权，股权对价0.11亿元，转让完成后公司对永盛石化的持股比例从51%降至49%，后者不再纳入公司合并报表，2023年11月该交易转让完成。2023年11月，公司再次公告计划出售恒润筑邦51%及恒润石化51%的股权，采用挂牌出售方式，交易价格与股权评估值相当，2023年12月底交易完成。2024年6月，公司再次发布公告计划将永盛石化35%的股权对外转让，转让对价1.94亿元。同时根据公司公告，未来公司还将继续剥离石化资产，彰显公司聚焦主业大力做大做强电力业务的决心。

　　值得注意的是，细数历次股权交易，交易对手方均为广西投资集团旗下子公司，体现了集团对于公司发展的大力支持。2023年6月出售永盛石化2%的股权对手方为广投产服集团，后者由广西投资集团和广西能源集团分别持股60%和20%，2023年11月挂牌出售恒润筑邦51%及恒润石化51%的股权，摘牌方为广西广投正润发展集团，后者由广西能源集团持股100%，2024年6月出售永盛石化35%的股权交易对手方为广西金控资管，后者由广西投资集团持股71%。此外，2024年广西能源集团董事长出任上市公司董事长，也充分展现出自治区和集团对做大做强上市公司的决心。2024年3月，公司发布《第九届董事会第七次会议决议公告》，公告审议通过了《关于选举公司第九届董事会董事长的议案》，任命广西能源集团董事长唐丹众为上市公司董事长，任期至第九届董事会届满（即2024-2026年）。我们认为，广西能源集团董事长兼任上市公司董事长，充分展现了集团对于上市公司的重视，也便于集团开展相关工作实质性支持公司的发展。

　　受益于来水偏丰和煤价下降，2024年公司业绩有望好转。公司拥有水电装机85.86万千瓦，主要位于贺江、桂江、红水河流域，2019-2023年水电发电业务年均贡献归母净利润0.9-2.3亿元，2023年来水偏枯导致水电仅实现归母净利润0.9亿元，而今年上半年广西地区降雨量偏多，根据广西水文中心测报，目前黔江、浔江、红水河、柳江等河段水位正在快速上涨，部分地区甚至出现防洪预警，降雨偏多预计使得公司今年水电利润同比明显提升。在火电方面，2024年年初至今动力煤现货价格均价约为880元/吨，较去年下降约15%，而广西自治区2024年年度电价长协价格为0.4482元/千瓦时（不含容量电价，广西容量电价约0.04元/千瓦时），加上容量电价后电价上浮16%，与2023年长协电价几乎相当，由此预计公司今年火电板块盈利预计也将有明显好转。

　　集团承诺资产注入+广西海风持续增长，预计公司未来成长性较强。一方面，公司作为广西能源集团旗下唯一上市平台，有望受益于自治区内能源资产整合趋势。2018年广投集团曾签署合作协议，提出注入旗下能源资产、能源指标，随后集团践行承诺，在2020年注入桥巩水电、2023年注入海风指标，预计未来集团旗下其余优质资产也有望注入上市公司，为公司带来持续增长；另一方面，公司所拥有海上风电1.8GW指标预计将在2024-2026陆续投产，为公司带来持续业绩增量，而且广西自治区规划十四五期间海上风电并网3GW，核准开工7.5GW，在未来广西自治区海上风电持续审批的背景下，公司有望获得持续增长。

　　盈利预测与估值：我们维持公司2024-2026年归母净利润预测分别为1.94、3.95、6.34亿元，同比增长率分别为11290%、104%、60.4%。当前股价对应的PE分别为26倍、13倍和8倍，考虑到稀缺的厂网一体资产和公司未来较高的成长性，维持“买入”评级。

　　风险提示：新能源新增装机不及预期、来水波动、煤价上涨超预期