开源证券-润农节水-830964-北交所首次覆盖报告：智慧农业节水省人工稀缺标的，高标准农田政策支持向好-240930

　　国家级专精特新“小巨人”，高标准农田节水灌溉行业稀缺标的

　　润农节水是一家专业从事节水灌溉产品的综合性企业，是国家级专精特新“小巨人”企业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年营业收入7.5亿元（+13.6%），2019-2023年营收CAGR为12.6%；毛利率和净利率分别为18.4%和4.4%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为0.40/0.53/0.66亿元，对应EPS分别为0.15/0.20/0.25元/股，对应当前股价的PE分别为18.0/13.7/11.0倍,同时PB（LF）0.81倍也大幅低于可比均值1.56倍和中值1.44倍。公司资质齐全，盈利能力高于同行，我们看好政策支持，首次覆盖给予“增持”评级。

　　“节”尽人工，“管”住点滴：节水灌溉行业高标准农田受特别国债大力支持

　　随着我国农业劳动力逐渐吃紧，农业现代化势在必行。同时，我国农业用水超总用水量60%，农田灌溉水有效利用系数为0.576，与国际先进水平（以色列、澳大利亚等高于0.8）仍有较大差距，政策持续推动农业拧紧“水龙头”。2023年四季度国家增加发行1万亿特别国债，明确支持京津冀和东北地区受灾地区高标准农田建设。2024年中央一号文件进一步强调加强农业基础设施建设，节水灌溉行业面临良好的发展机遇。

　　专注节水灌溉+智慧农业优质赛道，技术优势+资质壁垒带动市场拓展

　　产品端：除销售节水材料外，公司拥有水利水电总承包贰级资质、电子与智能化工程专业承包贰级资质、市政公用工程施工总承包贰级资质、建筑工程施工总承包贰级资质及电力工程施工总承包贰级资质，能独立承接大型节水灌溉施工项目，2023年节水工程占主营收入77.4%，贡献主要毛利。技术端：公司致力于智慧农业物联网的建设，河南省宝丰县、叶县高标准农田建设精品标杆项目年节水量可达到35万m3、年节肥可达11.69万元、粮食增产15%-20%。市场端：六大生产基地，覆盖华北、东北、西北、西南等节水灌溉主要建设区域。

　　风险提示：行业竞争加剧风险，产业政策退出风险，工程项目延期风险，其他风险详见倒数第二页标注1