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中国中车:轨交设备全球龙头,未来产业多元布局
坚持“一核两商一流”的战略定位和“一核三极多点”的业务结构,全面打造轨道交通装备和清洁能源装备“双赛道双集群”产业发展新格局。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
轨交设备:周期将至,政策加持
政策规划:多部门多频次发声,国家铁路局联合多部门印发《推动铁路行业低碳发展实施方案》提出2030年实现铁路电气化率达到78%以上,电力机车占比力争达到70%以上的明确目标。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
资本开支:23年全国铁路完成固定资产投资7645亿元,同比+7.5%;23年实现净利润121亿元,同比大幅扭亏,有望带动铁路投资恢复;根据《中长期铁路网发展规划》,2024-25年需新增高铁营业里程约5000公里。
更新替换:中国动车组列车和地铁车辆都在2014年开始进入加速配置,随着动车组拥有量增长和服役年限增长,动车组高级修业务需求或将放量,从而推动高铁设备行业维修替换需求。
根据国铁集团官网和中国中车公告,我们测算在机车均价3000万元+50%替换率情境下,老旧燃油车替换市场规模约为1170亿元。
城轨市场:23年全年共完成建设投资5214.03亿元,中国城市轨道交通协会预计未来24-25年新投运线路与23年基本持平;RT轨道交通预计2024年城轨车辆招标总额将为618.5亿元。
逻辑聚焦:维修周期需求释放,国际市场空间广阔
高级修需求释放:2024年动车组高级修第一次采购项目共招标约360组,按照动车组数量口径计算,五级修占比为57.4%;中国中车2023年12月到2024年3月期间与国铁集团签订高级修合同总计约147.8亿元。
坚持全球化布局:中国中车坚持走国际化道路,雅万高铁实现了中国高速动车组出口国外第一单,标志着中国高铁首次全系统、全要素、全产业链在海外落地;2023年海外新签订单创近7年来海外签约额最高值。
高股息红利资产:公司股息率2018-2023年呈现波动上升趋势,分红率亦从2019年36.5%提升到2023年49%,重视股东回报。
盈利预测:我们预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为126.8/140.3/165.4亿元,对应PE分别为16.04X/14.50X/12.30X,给予“持有”评级!
风险提示:战略风险、市场风险、汇率风险、境外经营风险、主观测算风险等
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