浙商国际-美债策略月报：2024年5月美债市场月度展望及配置建议-240503

　　报告导读

　　4月美国经济数据维持强势，经济韧性和再通胀风险影响下，美债收益率大幅上行，由于通胀上行动力大于经济韧性，长端收益率曲线呈现“熊平”特征。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】经济韧性支撑下，随着全年不降息预期升温，上半年美债收益率仍有上行动力，高点或在5%以上，预计波动幅度在【4.6%-5%】之间。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）下半年美债收益率走势则取决于再通胀风险、非美央行与美联储货币政策周期的差异。配置方面，当前做多美债赔率较大，曲线做陡策略或是上半年最佳选择；下半年则需要观察非美央行与美联储货币政策差异，择机增加久期，并捕捉中线债券价格反弹的机会。

　　投资要点

　　2024年4月美国资本市场表现回顾

　　本月美债收益率大幅上行，主因美国经济数据全面转强，2年期以下短端收益率上行幅度大于长端；30年期、10年期、2年期、1年期美债收益率分别上行至4.79%、4.69%、4.96%、5.21%，上行幅度分别为45、49、45、22bp。30Y-10Y美债利差由3月底的14bp下行至10bp，长端收益率曲线呈现“熊平”特征，说明债市对经济基本面定价已经由经济韧性进一步转向为滞胀。

　　美债市场宏观环境解读

　　基本面来看，美国一季度GDP数据不及预期，反应的是通胀过高对实际读数的挤压；美国经济的表象是”滞胀“，实则是韧性。一季度净出口为负、3月非农就业、通胀数据、零售数据超出市场预期，是经济总需求依然强劲的表现，美国经济依然韧性十足。货币政策方面，鲍威尔5月会议语调中性偏鸽，排除了进一步加息的可能性，或与美国大选和美债供给压力掣肘有关；尽管加息可能性短期已经被排除，美联储年内降息空间正在不断缩小。

　　2024年4月美国资本市场表现回顾

　　展望后市，上半年美债收益率依然有较强的上行动力，即使剔除期限溢价影响，高点仍将突破5%以上，预计波动幅度在【4.6%-5%】之间，下半年走势则取决于再通胀风险的释放程度、非美央行与美联储货币政策周期的差异。上半年做多美债赔率较大，曲线做陡策略或是最佳选择；下半年则可以择机增加久期，并捕捉降息周期到来时，中线债券价格反弹的机会。

　　风险提示

　　国内经济复苏不及预期；国内政策宽松力度不及预期；美联储加息节奏超预期。