华鑫证券-传音控股-688036-公司事件点评报告：业绩超预期，AIGC+多元化战略成长空间广阔-240429

　　事件

　　传音控股发布2023年年度报告以及2024年一季度报告：2023年，公司实现营收622.95亿元，同比增长33.69%；实现归母净利润55.37亿元，同比增长122.93%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024年一季度，公司实现营收174.43亿元，同比增长88.10%；实现归母净利润16.26亿元，同比增长210.30%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　投资要点

　　▌业绩超预期，盈利能力大幅提升

　　受益于新兴市场开拓以及产品结构升级，公司2024年一季度整体出货量增长，营收同比增长88.10%。费用端，运营效率提升叠加营收高增带来规模效应，2024Q1管理、销售、研发费用率均有所下降，期间费用率整体同比下降5.97pct。盈利能力方面，受2024年手机供应链器件价格有不同程度增长，毛利率同比下降1.21pct，但公司归母净利润在营收增长、毛利额增长以及费用率下降的支撑下同比高增210.30%。

　　▌非洲市场巩固竞争优势，新市场开拓成效显著

　　公司依托于新兴市场开拓，在全球智能手机市场中的份额持续提升，根据IDC数据统计，2024年第一季度公司市场份额同比提升4.2pct至9.9%。公司持续巩固在非洲的竞争优势，2023年在非洲智能机市场的占有率超过40%排名第一；在南亚市场中，巴基斯坦、孟加拉国智能机市场占有率分别超过40%、30%，排名均为第一。公司坚持本地化技术创新，深挖用户场景需求，2023年发布Universal Tone多肤色影像技术、Pre-ISP（Image Signal Processor）芯片定制技术方案和墨鱼眼可变光圈技，拥有行业领先的深肤色数据库优势及独创的深肤色影像引擎。此外，公司开发了适合非洲弱网及无网环境的用户产品场景——离线模式，注重全生命周期不同阶段的运营，并于2023年10月与联合国非洲经济委员会签署合作备忘录，携手促进和加速非洲的数字化转型。针对新兴市场存在流量成本高、带宽低、内存配置低等特点，公司研发了流量节省、内存融合、本地化小语种语音识别、语音降噪等技术。

　　▌注重AIGC，实施多元化战略布局

　　2024年3月，公司推出TECNOAIOS，致力于在从智能手机操作、信息获取、内容创作到服务获取方面，让移动生活变得更简单高效，全方位提升全球用户AI移动体验。同时，公司还发布了首款搭载Sony影像芯片CXD5622GG的PolarAce影像系统，首次在业界实现4K 30fps全场景AI-NRHDR视频拍摄，将应用于2024年Q2发布的CAMON 30 Premier 5G新款机型。此外公司积极实施多元化战略布局，持续提升扩品类业务产品力，基于本地用户的深度洞察定制产品，加大本地化产品研发力度，同时深耕渠道，扩大零售布局，加强数字化能力，逐步形成可持续发展。

　　▌盈利预测

　　预测公司2024-2026年收入分别为744.09、876.69、999.00亿元，EPS分别为8.03、9.40、11.29元，当前股价对应PE分别为18、16、13倍，维持“买入”评级。

　　▌风险提示

　　汇率波动风险、新兴市场拓展不及预期风险、技术迭代风险、下游复苏不及预期风险等。