申万宏源-万兴科技-300624-利润高增符合预期！期待天幕音频多模态大模型应用落地-240428

　　投资要点：

　　万兴科技发布2023年年度报告和2024年第一季度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年公司实现营收14.81亿元，同比增长25.49%；实现归母净利润0.86亿元，同比增长113.20%；实现扣非净利润0.90亿元，同比增长817.45%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2024Q1公司实现营收3.58亿元，同比增长0.90%；实现归母净利润0.26亿元，同比增长22.99%；实现扣非净利润0.23亿元，同比增长26.59%。

　　年报业绩基本符合预期，Q1利润符合预期，收入略低于市场预期。1）23Q4收入增长12.7%，符合市场10-20%的增速预期，24Q1收入增长1%，此前市场预期5-15%，略低于市场预期，预测主要由于核心产品Filmora继续推进云化、以及汇率影响；2）23全年实现净利润0.86亿元，位于此前业绩预告0.75-1亿中值水平，符合预期，一季报利润增长23%，符合市场预期。

　　核心云产品订阅续约率继续提升，产品线多点开花更加丰富。1）公司23年视频创意软件收入增长29%，整体订阅续约率提升5个百分点至65%，实现AI+视频换脸、影像追踪、AI音乐生成、AI语音增强等功能优化；2）绘图创意线实现AI连续对话、智能注释、AI生成海报、AI生成PPT、AI导出音/视频文件等AI+功能，收入同比提升31%，月活用户同比增长约30%；3）文档创意线于业内首批上线文档智能处理机器人“Lumi”，首推对话探讨、文档总结、内容校对、内容改写、信息解释等AIGC功能，收入同比增加31%，付费用户同比提升达20%。

　　盈利预测与投资评级：考虑到公司持续推进云化转型策略，短期可能影响收入，小幅下调2024-2025年收入预测为17.74、20.97亿元，此前预测为18.11、21.96亿元，考虑到公司持续加大AI研发投入，小幅下调2024-2025年净利润预测为1.30、1.74亿元，此前预测为1.51、1.86亿元。新增2026年收入、利润预测为24.03、2.10亿元。考虑到公司接入GPT接口后AI功能更新、新产品持续迭代，维持“增持”评级。

　　风险：企业级市场开拓进度缓慢；AIGC业务落地不及预期；国际市场竞争激烈。