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事件:公司发布2024年一季报,24Q1公司实现营收193.1亿元,yoy-19.9%,qoq21.6%,归母净利润3.8亿元,yoy+93.7%,qoq+257.5%,扣非归母净利润2.8亿元,yoy+274.0%,qoq+1722.9%,毛利率9.2%,yoy+2.2pct,qoq-1.4pct,净利率1.9%,yoy+1.4pct,qoq+1.3pct。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
24Q1盈利能力继续修复,经营态势持续向好。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)受智能硬件游戏机在其产品生命周期后段的正常降量影响,24Q1营收同比有所下滑。得益于耳机业务稼动率提升以及低毛利游戏机收入占比下降,叠加内部运营效率优化,24Q1公司盈利能力继续修复,毛利率和净利率同比分别提升2.2pct和1.4pct,经营活动净现金流15.3亿元,同比+1043%,创一季度历史新高。
24年VR&耳机有望复苏增长,带动整体盈利水平回升。1)XR:2024年Meta拥有Quest 3和即将推出的廉价机型(售价预计不到200美金),覆盖更多需求群体,销量大概率向上复苏,有望带动公司VR产品线稼动率提升,加上游戏机收入占比下降,24年整体盈利水平有望明显抬升。此外,子公司驭光科技在AR核心技术的领先布局,也将持续巩固歌尔在全球XR领域的领导地位。2)TWS耳机:2022年底北美大客户暂停某款耳机生产,公司计提资产减值充分反映该事件的影响,且积极与客户沟通,合作关系得到巩固,24年营收&利润有望修复。
投资建议:预计公司2024-26年归母净利润为23/33/43亿元,对应PE估值23/16/12倍,维持“买入”评级。
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