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国内军品业务夯实基础,海外外贸新增第二增长曲线
军品,航发核心环锻供应商,深度绑定贵阳西安主机单位,受益三代、四代新型发动机批产上量,需求景气持续性较强;民品,1)航空:外贸业务发展迅速,订单稳定绑定海外优质大客户,21-23年收入cagr达77%,毛利率稳步提升;2)燃气轮机:受益于下游船用燃气轮机及工业燃气轮机需求高景气,23年收入同比增加240%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
现有及在建产能充沛。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司共有三处生产基地,以承接订单需求(现有在手订单49亿),贵阳本部和德阳新厂满产后可实现37亿产值,还有贵阳新厂建设中,其中:
1)贵阳本部,已基本实现满产,年产值约15亿;
2)德阳新厂,一期项目24年有望全面达产,可实现10-15亿年产值;二期项目预计27年投产,完全达产可实现7亿左右年产值;
3)贵阳新厂(沙文),预计24年内启动26年投产,达产后给公司提供新增产能;
两期股权激励绑定核心骨干,董事长全额认购定增信心足。公司分别于22年4月、9月进行两期股权激励,核心人员覆盖率高,同时二期计划预留部分限制性股票的授予以吸引人才;第一期目标为:22-24年扣非净利润cagr24.11%,第二期目标提升至29.50%。此外,2023年公司董事长全额认购定增发行的346.82万股。
投资建议:预计公司2024/25/26年营收分别为21.06/26.24/31.27亿元,归母净利润分别为2.27/3.26/3.91亿元,对应当前股价P/E分别为18.7x/13.0x/10.8x倍。考虑到公司高增长水平,参考可比公司,给予公司2024年23xPE,目标市值52.19亿,对应目标价35.28元。
风险提示:下游需求不及预期、募资及扩产进度不及预期、主要原材料价格波动的风险、测算不及预期。
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