万联证券-政治局会议点评：政策推动加量提质，聚焦当下重点问题-240506

　　事件：2024年4月30日中共中央政治局会议召开，分析研究当前经济形势和工作，决定7月召开二十届三中全会。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　经济实现良好开局，坚持乘势而上，避免前紧后松。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）会议提及“经济运行中积极因素增多”，从我国一季度经济表现来看，实现了良好开局。政策总基调依然是稳中求进，持续推进高质量发展，二季度将延续助力经济稳增长，扩内需方面，将落实大规模设备更新和消费品以旧换新方案。会议提到，当前经济依然面临有效需求不足、企业经营压力较大、国内大循环不够顺畅、外部环节复杂性上升等问题，但不改变我国经济运行向好的基本特征。

　　推动经济体制改革，重点落足于科技、财税、社会体制改革。本次会议提前释放了7月召开三中全会的重点信息。提及进一步全面深化改革，以经济体制改革为牵引，从会议内容来看，面对新一轮科技革命和产业变革，未来科技、产业创新的体制改革将持续推进，与民生高度相关的养老、户籍制度等社会体制改革也将持续推动，财税体制改革将为现代化发展提供强大动力和制度保障。

　　因地制宜发展新质生产力，推动发展风险资本投资。新质生产力的政策更加务实并优化更新，各地需要把发展特色优势产业作为主攻方向，发展自身独特的优势产业。另一方面，新质生产力发展需要依靠资本市场的支持，后续相关方面政策有望持续推进。

　　财政投放节奏预期加快，超长期特别国债有望在二季度发行。本次会议首次提及及早并用好超长期特别国债，预期二季度有望迎来本年度的特别国债额度的分配发放。随着地方项目的审批完成，专项债发行有望提速。

　　降准、降息依然可期，货币政策将配合财政保持宽松。会议提到“灵活运用利率和存款准备金率等政策工具”，未来降准、降息依然存在一定空间。随着超长期特别国债的发行，货币政策预期将加强与财政的协调，降准配合债券供给的可能性提高。美国降息节点预期后置的影响下，给我国汇率带来一定压力，降息的节点存在一定不确定性。结构性工具仍将发力，助力五大篇章相关工作，对于设备更新、新质生产力相关等实体的融资成本有待持续压降。

　　政策推动地产去库存，抓紧构建地产发展新模式。会议对于地产风险依然较为关注，政策将继续加码，推动地产发展进入“新模式”。政策方向上仍将是因城施策，落实保交房，各城市限购放松的范围有望进一步扩大。本次提到“研究统筹处理好存量房产和增量住房的关系”，政策重点转向去库存，有助于维稳市场预期，释放房地产的刚需和改善需求，推动市场供需平衡，缓解房企资金链压力。

　　高风险省市真正压降债务，深入实施地方化债方案。本次会议对高风险省市化债表述更加严格，化债的同时也关注其稳定发展。预期发行特殊再融资债、严控城投债务新增等政策仍将持续，年内地方基建投资的分化或加大。

　　投资建议：政策持续发力，更加聚焦解决当下经济问题，有望给股票市场带来利好，可以关注M1、PPI等流动性、价格指标改善带来的支撑。3月以来债市已经开始提前交易供给压力，政府债加速发行预期影响相对有限，在政策提及降准降息的预期下，短期利率仍有下行空间，但市场情绪波动或加大；长期随着经济稳步向好，债券市场存在一定压力。

　　风险因素：政策推行和落地不及预期，海外政策节奏和幅度不及预期，海外经济走弱拖累我国出口。