华西证券-中国太保-601601-2024年前三季度业绩预增公告点评，归母净利预计同比+60~70%-241016

　　事件概述

　　中国太保发布2024年前三季度业绩预增公告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】经初步核算，公司2024年前三季度归母净利润预计约为370-394亿元，与2023年同期相比，预计增加约139-163亿元，同比增加约60%-70%；归母扣除非净利润约为368-391亿元，与2023年同期相比，预计增加约138-161亿元，同比增加约60%-70%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中2024Q3单季度预计实现归母净利润119-143亿元，与2023年同期相比，预计增加71-95亿元。同比增加约146%-196%。

　　分析判断:

　　权益市场上涨推动2024年前三季度净利润超预期增长。

　　据公司公告披露，公司2024年前三季度业绩预计增长的主要原因是：公司依据战略资产配置方案，投资组合中保持配置一定比例区间的权益资产，伴随近期资本市场上涨，公司2024年前三季度投资收益同比实现较大幅度增长，实现了2024年前三季度净利润较大幅度增长。

　　从公司的利润结构来看，2024H1税前利润中，投资业绩（即总投资收益净额减去承保财务损益）的占比达40%，因此2024Q3投资收益的大幅增长将对2024年前三季度的净利润形成有力支撑。截至2024H1末，各险企股票投资/所有者权益的比值中，中国太保权益弹性处于中间水平，分别为新华保险（160%）>中国人寿（88%）>中国太保（75%）>中国平安（26%）>中国人保（13%）。

　　 NBV增长有望提速，COR或有望改善。

　　人身险方面，伴随产品结构的不断优化以及渠道报行合一继续深化，推动新业务价值率逐步改善，我们预计公司2024年前三季度NBV同比增加37.7%，较2024H1增速29.5%（可比口径）继续提升。财险方面，公司积极落实风险减量体系化建设，COR压力有望缓解，我们预计2024年前三季度公司COR为97.0%，较2024H1下降0.1pt，处于历史较高水平。

　　投资建议

　　我们继续看好公司负债端稳步改善以及权益弹性带来业绩增长。考虑到公司2024年前三季度投资收益受益于本轮行情大幅增长，推动业绩预增超预期，我们上调2024年盈利预测，预计2024年营收为3,839亿元（原值为3,780亿元），维持此前2025-2026年营收预测值4,001/4,219亿元；预计2024年归母净利润为424亿元（原值为378亿元），维持此前2025-2026年归母净利润预测值392/408亿元；预计2024年EPS为4.41元（原值为3.93元），维持此前2025-2026年EPS预测值4.08/4.24元。对应2024年10月15日收盘价37.45元的PEV分别为0.65/0.61/0.58，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　宏观经济大幅波动风险；权益市场震荡风险；利率大幅下行风险。