东吴证券-赛腾股份-603283-2023年报&2024年一季报点评：业绩超预期，半导体量测设备加速国产替代-240504

　　投资要点

　　业绩持续高增，订单加速确认收入：2023年公司实现营业收入44.5亿元，同比+52%，其中消费电子设备收入41.2亿元，同比+68.19%，半导体设备收入2.6亿元，同比-9%；归母净利润6.9亿元，同比+124%；扣非归母净利润6.7亿元，同比+132%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024Q1公司实现营业收入7.7亿元，同比+8%；归母净利润0.9亿元，同比+30%；扣非归母净利润0.9亿元，同比+70%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　盈利能力大幅提升，期间费用率下降：2023年公司毛利率为46.92%，同比+6.82pct，其中半导体、消费电子和新能源及其他行业毛利率分别为47.3%、47.2%和28.8%，分别同比+2.4/6.2/8.0pct；销售净利率为15.59%，同比+4.62pct；期间费用率为26.51%，同比-1.99pct，其中销售费用率为9.72%，同比+0.12pct，管理费用率（含研发）为16.94%，同比-2.14pct，财务费用率为-0.15%，同比+0.03pct。2024Q1公司毛利率为45.56%，同比+4.58pct；销售净利率为13.01%，同比+2.65pct；期间费用率为29.23%，同比-1.17pct，其中销售费用率为9.12%，同比-1.82pct，管理费用率（含研发）为21.19%，同比+1.75pct，财务费用率为-1.08%，同比-1.1pct。

　　合同负债&存货有所下降，经营活动净现金流高增：截至2023年底公司合同负债为4.3亿元，同比-13%，存货为12.2亿元，同比-25%；经营活动净现金流为13.7亿元，同比+282%。截至2024Q1末公司合同负债为3.9亿元，同比-37%，存货为13.8亿元，同比-17%；经营活动净现金流为0.9亿元，同比+332%。

　　消费电子设备具备持续扩张潜力，半导体量测设备加速国产替代：作为消费电子设备龙头企业，公司横向拓展半导体、新能源等领域。（1）消费电子设备：潜望式摄像头将催生较大设备需求，叠加智能眼镜放量，公司有望深度受益。（2）半导体量测设备：2019年并购日本Optima，正式切入半导体量/检测设备领域，在稳固硅片领域全球竞争力的同时，重点开拓晶圆制造客户群体，有望充分受益国产替代浪潮，完善了对HBM、TSV制程工艺的不良监控，获得了客户的充分认可并成功获得批量设备订单，为公司半导体板块的持续增长增加了新的动力源泉。（3）新能源设备：2018年收购菱欧科技，切入汽车自动化产线与电池生产设备，同时布局光伏组件设备，进一步打开成长空间。

　　盈利预测与投资评级：考虑到公司在手订单充足，我们上调2024-2025年公司归母净利润预测为8.4（原值5.7）/9.7（原值7.5）亿元，预计2026年归母净利润为10.7亿元，当前市值对应动态PE分别为17/15/13倍。考虑到公司在消费电子领域的竞争力，以及半导体领域的成长潜力，维持“买入”评级。

　　风险提示：盈利水平下滑、新业务拓展不及预期等。