华福证券-杭州柯林-688611-深耕智能电网，全面发力储能+钙钛矿新赛道-240228

　　公司发布2023年业绩快报：在浙江省备赛保电放缓项目建设背景下，积极拓展省外市场渠道，推广新产品应用，实现收入2.02亿元，同比增长6.28%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于公司技术不断更迭创新、拓展新业务，研发前置投入增长，实现归母净利润0.46亿元，同比下滑18.57%，实现扣非归母净利润0.38亿元，同比下滑1.55%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　勤修内功巩固技术实力，深耕智能电网：2023年11月公司获浙江省科学技术厅认定为省重点企业研究院（浙江省新型电力系统数智感知技术重点企业研究院）；公司“柔性直流输电用变压器场量调控关键技术装备与工程应用”、“大型电力变压器健康状态感知技术与智能化成套装备开发应用”分别获评中国机械工业联合会、中国机械工程学会联合发布的2023年度“机械工业科学技术奖”科技进步一、二等奖。

　　发挥技术资源优势，发力网侧用户侧储能：公司凭借在智能电网领域全链路、全电压等级积累的物联网和大数据技术，以及丰富的电气、机械系统集成经验，持续推进储能新业务。23年11月公告建设2GWh储能产品产线项目（全资子公司杭州柯林新能源实施），将投放至用户侧和电网侧分布式储能。11月2日公司在SNEC上海储能展发布Energy Carrier、EnergyCruiser系列产品，新一代液冷储能模块通过UL9540A热失控安全评估。

　　前瞻布局钙钛矿产线，入选省级“尖兵领雁+X”项目：2023年11月公司公告钙钛矿太阳能电池100MW中试线建设项目（由控股公司杭州柯能新能源建设，公司持股60%），投资2.2亿元，预计年产值2亿元。公司已组建技术团队，引进钙钛矿领域技术、管理高端人才，于11月20日与权威科研所签订《联合实验室共建合作协议》，并与高校资深团队开展技术合作。12月公司“高效新型柔性钙钛矿薄膜光伏电池关键技术”项目获浙江省科学技术厅发布的2024年度“尖兵领雁+X”研发攻关计划项目立项。

　　盈利预测与投资建议：公司深耕智能电网，具备能源管理、数字孪生的软硬件技术积累，在能源系统转型大背景下，规划源网储一体化战略变革。看好公司智能电网主业省外拓展、渗透率提升，以及储能、新型光伏新业务放量。我们预计公司2023-2025年归母净利润为0.46/1.31/1.69亿元（前次预测为1.40/2.25/2.93亿元，主要由于2023年碳酸锂价格较高，储能经济性尚未凸显需求滞后以及智能电网受宏观经济和区域规划影响需求不及预期）。采用可比公司估值法，2024年可比公司平均PE倍数为20.4倍。我们认为，公司前瞻布局储能/钙钛矿新技术，有望更受益于行业需求的高景气，给予公司一定溢价，给予25倍PE，对应目标价41.93元，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　储能需求、智能电网建设不及预期，新技术路线不确定等。