财通证券-金杯电工-002533-传统业务出货好转，海外市场大举发力-240926

　　传统业务出货好转，扁电磁线业绩再创新高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】铜价剧烈波动对市场扰动较大，近期市场需求环比恢复，但未恢复到铜价大涨前的需求水平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1）电线电缆业绩稳中有增：上半年公司强化电力主网开发，中标13个电网市场，实现销售量128.4万公里。2）扁电磁线业绩创新高：受益于下游特高压大规模建设和新能源车的增长，销售量同比增加24.56%，其中特高压变压器用扁电磁线销售量同比增长30.06%，新能源汽车用扁线销售量同比增长199.38%。

　　斩获公司海外最大订单，国际认可度进一步提升。旗下子公司统力电工成功斩获沙特中西、中南柔直项目的电磁线订单，创公司最大海外项目记录。订单涵盖项目全部40台（套）换流变用电磁线，总金额达1.05亿元，预计对应毛利1000万元左右。此次斩获沙特订单，是公司继巴西美丽山项目、巴基斯坦默拉直流输电项目之后的又一里程碑，有助于持续提升海外知名度，助力进军海外市场。

　　产品+产能一同出海，新设+并购迈向管理国际化。1）产品出海：2024年上半年公司海外直接出口实现营收1.9亿元，同比增长4.31%，保持持续增长态势；2）产能出海：2024年5月，公司参展柏林国际线圈展并兵分两路展开欧洲市场考察。集团董事长带队进行实地商务考察，探讨欧洲产能布局，统力电工总经理带队拜访欧洲重点客户，探讨深入合作；3）管理国际化：2024年6月，成立全资子公司无锡统力国际贸易有限公司；2024年8月，完成德力导体并购。公司通过新设+并购双管齐下不断完善管理体制、吸收先进管理经验、提高管理国际化水平，服务公司出海战略。

　　投资建议：我们认为，全球电网投资景气度、出海前景、公司竞争优势没有改变。我们预计，2024-2026年归母净利润分别为5.89/6.93/7.92亿元，对应PE分别为11.64X/9.88X/8.66X，维持“增持”投资评级。

　　风险提示：电网基础设施投资不及预期、市场竞争加剧、原材料价格大幅波动、海外政策风险、产能建设进度不及预期等。