兴证期货-有色金属周度报告：供需延续弱势，铝价高位承压-240611

　　行情回顾

　　上周铝价震荡偏弱，周五沪铝收于21220元/吨，周涨幅-1.03%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】现货方面，上周下游接货意愿略有好转，成交转好，周中铝锭转去库，现货贴水迅速收窄。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　核心观点

　　供应端，据SMM统计，2024年5月份（31天）国内电解铝产量363.7万吨，同比增长4.74%。5月份云南地区各铝厂维持复产状态，内蒙某铝厂因故障停产产能全部恢复，拉动5月电解铝产量提升，根据SMM铝水比例数据测算，5月份国内电解铝铸锭量同比增加14.24%至97.10万吨附近。上周国内电解铝运行产能整体持稳，云南仅少量启槽，国内运行总产能约为4,293万吨附近，内蒙古新增产能投产较慢，预计贡献产量仍需较长时间。

　　成本端，氧化铝现货滞涨持稳，国内电解铝成本窄幅波动，截止本周四SMM测算国内电解铝即时成本约为17,992元/吨，较上周四跌15元/吨，周内现货价格回落，国内电解铝即时盈利约为3,199元/吨，较上周四跌505元/吨。

　　需求端，6月7日当周，国内铝加工平均开工率64%，周环比-0.2%，铝型材开工率56.5%，周环比-1%，铝板带开工率75.6%，周环比-0.6%，铝线缆开工率66%，周环比持平。国内铝下游开工维持弱势状态，汽车及建筑方面终端订单仍显薄弱，型材及板带箔行业开工均呈现小幅下滑状态，现货持续贴水行情，但因盘面回落较大，贴水有所收窄，终端采购积极性仍显一般，刚需备库为主。

　　库存方面，截止6月6日，SMM统计电解铝锭社会总库存77.8万吨，国内可流通电解铝库存65.2万吨，较本周一库存下降1.2万吨，较上周四下降0.3万吨。

　　宏观面上，5月美国ISM制造业PMI走弱，对全球制造业周期持续性的担忧上升，从5月全球制造业PMI及新订单来看，全球制造业仍维持复苏态势，对中国出口仍有支撑。欧央行如期降息，但拉加德强调不会预先承诺未来利率路径，降息决策是数据依赖。经济预测方面，欧央行上调了2024年增长和通胀预测，但中期通胀维持在2%以下。国内方面，2024年5月官方制造业PMI录得49.5%，较上月-0.9PCTS，在3月和4月连线2个月位于荣枯线之上后，再次来到荣枯线之下。不过财新数据好于中采，市场认为财新PMI更多反应出口企业的情况，并且财新PMI更能反映小企业的经营状况，因此从财新PMI来看，情况并不完全悲观。

　　综合来看，国内供需逐步走弱，库存累库至同期高位。前期涨幅较大，后续有回落风险。

　　策略建议

　　观望

　　风险提示

　　欧美经济衰退超预期；货币政策变化超预期。