国信证券-估值周观察（1月第2期）：中小盘跌幅相对较大，半导体估值回升-250112

　　全球主要国家宽基指数估值收缩。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近一周(2025.1.6-2025.1.10）全球市场指数多数下跌，主要国家宽基指数估值多数收缩。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）韩国综合指数估值扩张幅度最大，当前PE13.28倍，较2025年1月3日扩张0.4倍，法国CAC40指数PE收缩幅度最大，达1.23倍，一年分位数水平下降至10%以下。分位数方面，日本、韩国整体估值分位数较低。

　　近一周(2025.1.06-2025.1.10)，A股核心宽基整体估值小幅收缩。规模上来看，中证1000PE收缩幅度最大，达0.48倍。风格上来看，成长指数PE收缩幅度大于价值，小盘指数PE收缩幅度大于大盘指数。截至1月10日，A股主要宽基指数近一年整体估值水位小幅下降，位于70%分位数左右。中盘价值近一年占优，其中PB、PS、PCF滚动一年分位数水平分别为0.83%、0.83%、2.48%。三年分位数视角，PB、PCF分位数水平整体低于PE、PS，大盘成长、中盘价值估值分位数水平相对占优。五年分位数视角，核心宽基指数估值分位数水平整体小幅度下降，大盘成长和国证成长估值水平均位于30%分位数以下。

　　行业层面，近一周仅有约1/4行业上涨，中游一级行业股价分化，其他一级行业整体下跌。消费相关行业整体跌幅较大，商贸零售行业跌幅最大，达6.57%。估值方面，一级行业整体估值收缩，商贸零售PE下降2.43倍，中上游一级行业估值收缩幅度相对较小，电子、综合PE分别逆势扩张0.97倍、1.19倍。

　　下游消费中长期估值水位横向比较下仍具优势。综合看PE、PB、PS、PCF分位数，食品饮料三年分位数四项均值仅为7.18%，五年分位数四项均值仅为4.31%，分位数水平相较上周下降；下游必选板块五年分位数四项均值在20%以内；上游PB三年和五年分位数水平均低于PE；整体来看，TMT相关行业PE分位数较高。

　　新兴产业相关方向股价分化，港股半导体上升。新兴产业板块股价分化，生物科技板块整体下跌，其中体外诊断跌幅最大，达3.72%；数字经济、高端装备制造板块大多指数上涨，其中集成电路涨幅最大达4.11%。新兴产业板块估值整体收缩，光伏PE收缩达2.23倍，集成电路和半导体行业在上周经历了较为显著的估值收缩，但随着本周股价的上涨，行业估值出现回升，PE扩张幅度分别为4.43倍、3.44倍。热门板块中香港半导体PE扩张幅度较大达33.02倍。

　　风险提示：海外货币政策节奏和幅度的不确定性；文中所列指数、个股产品仅作为历史复盘，不构成投资推荐的依据