万联证券-家用电器行业跟踪报告：家电行业2024H1业绩综述-240911

　　行业核心观点：

　　2024年Q2家电行业整体业绩增速有所回落，其中白电及小家电表现较好，行业内销6月起有所走弱，外销景气度维持较高，国内以旧换新政策持续推进，预计后续将对内销有一定支撑，从细分领域角度看，白电在内外销均表现更佳，我们维持行业“强于大市”评级，建议持续关注经营稳健具有较高分红预期的龙头标的、出口链相关机会以及具有第二增长曲线的相关个股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　投资要点：

　　24H1业绩增速有所回落，白电及小家电表现较好：收入端，2024年上半年家用电器行业营业收入规模为7660.0亿元，同比增长6.4%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）分行业来看，2024H1小家电行业营收同比增速表现突出，带动家电行业增长：小家电（10.6%）>白电（7.4%）>家电零部件（7.3%）>黑电（1.5%）>厨卫电器（-1.9%）>照明设备（-1.9%）。利润端，2024H1家用电器行业实现利润规模约为607.6亿元，同比增长8.3%，较2023年增速稍有回落。从细分行业角度来看，白电（14.8%）>小家电（6.1%）>家电零部件（-3.9%）>照明设备（-4.9%）>厨卫电器（-23.3%）>黑电（-49.3%），其中黑电利润端下滑较多主要是由于深康佳A亏损较大拖累整体表现，剔除深康佳A后黑电归母净利润同比下降9.4%。季度行业业绩走势来看，白电是拉动家电板块Q2业绩增长主力：2024以来家用电器行业各季度营业收入增速有所回落，2024Q1-Q2营业收入同比增长8.2%/4.8%，24Q2增速进一步回落，分行业来看，24Q1-Q2小家电和白电营收增速均高于行业平均水平，家电零部件Q2营收增速虽有所下降，但高于行业平均水平；利润端，2024Q1-Q2家用电器行业归母净利润同比增长10.5%/6.7%，增速进一步下降

　　家用电器行业外销景气度较高，内销在政策支持下有望向好:（1）家电内销增速走弱，白电表现较稳健：2024年H1我国社零总额同比增长3.7%，保持稳健，其中家电类增长3.1%，略低于社零整体增速。从月度数据角度来看，2024年以来家电类零售额增速稳中有升，至6月，家电和音响器材类商品零售同比数据明显走弱，1-7月同比增长2.3%。从细分品类内销增速来看，上半年白电产品内销增速表现相对较好，以吸尘器及微波炉为代表的小家电增速表现仍较弱，厨电表现较弱，黑电内销出现下滑。（2）外销，家电出口维持较高景气度：在海外补库以及新兴市场需求提升等因素驱动下，2024年1-7月家用电器出口金额同比增速达到18.1%，维持较高位，2024H1空调、冰箱、洗衣机、吸尘器、电视机增速表现较好，均实现了双位数增长，分别达到15.4%/26.8%/17.0%/17.2%/16.4%。

　　风险因素：原材料价格波动、人民币汇率波动、出口不及预期、地产链相关政策落地不及预期、业绩不及预期、数据统计偏误等。