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事件概述:4月29日,公司发布2023年度报告,报告期内实现营业收入264.85亿元,同比增长11.23%(经重述);归母净利润71.81亿元,同比增长0.94%(经重述);扣非归母净利润70.09亿元,同比下降2.39%(经重述);公司拟向全体股东每股派发现金股利0.078元,合计派发现金红利22.32亿元,现金分红比例约31.09%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司发布2024年一季报,报告期内实现营业收入78.99亿元,同比增长15.26%(经重述);归母净利润24.22亿元,同比增长0.10%(经重述);扣非归母净利润24.20亿元,同比增长1.28%(经重述)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
装机突破40GW,1Q24逐步兑现电量:2023年公司新增装机合计1354万千瓦,累计装机突破4000万千瓦,其中陆风、海风、光伏分别新增288、62、954万千瓦,同比分别增长26.1%、12.6%、92.8%;但考虑到新增装机主要集中在2H23尤其是四季度,对2023年公司整体电量及电价影响有限。2023年公司累计完成发电量551.79亿千瓦时,同比增长14.1%,其中,陆风、海风、光伏分别完成发电量263.51、126.06、153.54亿千瓦时,同比分别增长16.5%、11.2%、14.1%;2023年风电平均电价(不含税)下降2.13分至0.4923元/千瓦时,降幅4.1%;光伏平均电价(不含税)下降0.24分至0.4927元/千瓦时,降幅0.5%。1Q24公司单季度完成发电量177.35亿千瓦时,同比增长28.7%,其中,陆风、海风、光伏同比分别增长11.4%、25.5%、64.9%,考虑当前西部地区的消纳、送出能力承压,新增装机虽正逐步兑现电量,但仍未“火力全开”;但从盈利性看,Q1公司综合毛利率为59.0%,同比微增0.2pct。
费增利缩、税率提升、少数股东权益膨胀拖累业绩释放:1Q24公司管理费用同比增加0.76亿元,财务费用同比增加1.03亿元,总体期间费用同比增加1.83亿元;单季度公司投资净收益1.64亿元,同比减少1.66亿元,主要是参股的风电装备制造、运营企业利润下滑所致。费增利缩,公司营业利润率进一步下降2.8pct至41.5%。Q1公司综合所得税率提高3.4pct至10.7%,单季度所得税费用同比增加1.26亿元;此外,截至1Q24公司少数股东权益同比增长23.8%至144.81亿元,单季度确认少数股东损益4.69亿元,同比增加1.18亿元,进一步扰动业绩释放。
投资建议:截至2023年底,公司在建风电、光伏分别为586、1241万千瓦,Q1电量表明23年新增装机正逐步兑现业绩,而大体量在建项目保证24年仍能维持装机高增。根据装机、电量调整对公司的盈利预测,预计24/25年EPS分别为0.32/0.37元(前值0.32/0.37元),新增26年EPS为0.41元,对应4月30日收盘价PE分别为14.9/12.6/11.5倍。考虑行业可比公司估值与公司的动态估值水平及业绩成长潜力,给予公司24年20.0倍PE估值,目标价6.40元/股,维持“推荐”评级。
风险提示:1)自然条件变化;2)电量消纳不及预期;3)补贴账期延长。
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