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核心观点
1月股市随10年国债收益率下行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1月以来至2月5日A股下跌,同时10年期国债收益率从年初的2.56%持续降至2月5日的2.40%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们在1月14日发布报告《回归基本面:寻找景气边际改善的板块》,提出从“价”和“量”两个方面来寻找景气改善的行业,再考察各行业估值在其历史中的分位数,建议关注石油石化、煤炭、有色金属、电力及公用事业、基础化工、纺织服装、食品饮料、交通运输、通信9个行业。从1月以来(截至2月23日)的表现来看,其中6个行业涨跌幅超过万得全A指数。
汇金增持,监管持续发力,“政策底”同时也是“市场底”。继1月下旬降准以及一系列政策组合拳出台之后,2月上旬政策继续集中发力,2月6日上午中央汇金公司表示将持续加大增持ETF规模和力度。我们认为汇金的长期资金对市场增持能够推动市场回暖,并起到正向的信号作用,改善投资者情绪。
除了汇金增持之外,监管部门近期集中发布各项强监管措施,包括暂停新增转融券规模,关注防范股票质押风险,打击操纵市场行为,处罚发行违法行为等。我们认为,强监管措施对于改善市场生态,提升投资者信心、保障资本市场持续健康发展具有重要意义。
在汇金增持及监管政策集中发布后,市场从底部回升,截至2月23日,上证指数8连阳,累计涨幅达11.2%。我们认为,2月5日上证指数的2702点可以视为“政策底”,同时也是市场底,因为2700点左右已基本接近2020年3月时的低点,再下行的空间很小。此外,宏观数据也稳中有升:1月PPI降幅收窄,CPI环比上涨0.3%;1月新增社融6.5万亿元,同比多增5061亿元,其中居民短贷多增3187亿元。再从资金面来看,ETF基金份额从2月5日的1.48万亿份增加2.31%至2月23日的1.52万亿份;总净值从1.48万亿元增长到1.76万亿元(18.96%)。ETF净值的大幅增长对股市形成利好。
此外,节后一周截至2/22,融资余额增加328亿元;北上资金流入107亿元,从2月6日至2月23日共流入256亿元。我们认为,在政策和资金的共振下,春季行情已经开启。
春季行情至今科技制造类的成长风格涨幅较大。从2月6日至今(截至2/23)股市从低点大幅回暖的过程中,成长风格受益于高弹性涨幅较大,中信一级行业中涨幅前10的大部分是科技和大制造行业。
风格轮动后,重视兼具弹性和确定性的大消费。展望后市,我们认为A股当前处于风格轮动期,在之前的高股息风格转向成长风格后,考虑到债市利率下降后目前在低位震荡、风险溢价率回落但仍比1月上旬高,因此接下来建议重视兼具弹性和确定性的大消费。具体而言,建议选择大消费板块中的轻资产和持续营收现金流的子板块。
风险提示
企业库存周期的不确定性;外部超预期风险事件;房地产超预期下滑
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