甬兴证券-A股策略月报（2024年4月）：5月关注红利扩散及低估补涨板块-240507

　　核心观点

　　4月上中旬市场平稳，海外渐成关注焦点，月底上涨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】4月上中旬：市场延续小幅波动。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）历年4月是一季度经济数据发布和年报/一季报的披露期，宏观和业绩基本面情况或对市场影响较大。另外，CPI、出口、基建等数据的公布也逐步调整市场对前期长期主线的预期。综合看4月以来的基本面情况，我们认为经济和上市公司业绩整体表现较为平稳，因此A股4月中上旬延续了3月的小幅波动走势。

　　美国降息预期减弱，经济数据回落。如何理解美国经济及降息预期对A股的影响？我们认为直接影响主要是三方面，一是北向资金；二是影响出口预期，三是黄金等相关板块。4月前两周，我们认为金价上涨主要有两方面原因：美国3月份非农就业人数增加30.3万人，远高于预测的20万人，也高于前值27万人，创下去年5月以来的最大增幅。就业强劲对未来物价水平形成支撑，从而利好金价（保值属性）；而4月下旬受PCE价格数据影响，降息预期下降，此时降息预期变化主导下金价回落。A股黄金相关板块表现也与金价一致。

　　出口方面，2024年3月份全球制造业PMI为50.3%，较上月上升1.2个百分点，重回扩张区间。在内需平稳的环境下，出口数据的回升受到市场关注，受到提振的板块如工程机械。

　　4月底北向资金大幅流入，A股和港股上扬，我们认为或因美国一季度GDP增速不及预期，海外资金流入新兴市场。此外，也有上市公司年报及一季报披露接近尾声，业绩风险释放的原因，其中科技成长板块大幅反弹。

　　对美国经济及后续降息的分析：从美国3月非农数据看，增加较多的主要是服务业，这也与零售和PCE价格数据一致。而一季度经济增速回落，美国经济显示出“分化”的特点，即服务业的复苏和整体的“滞涨”迹象。从投资角度，黄金等保值品后续看好。而服务业的复苏和强劲的物价都对降息形成制约。

　　新“国九条”及相关监管文件发布。2024年4月12日，国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》。本次文件体现了强监管、防风险、促高质量发展的主线。新“国九条”中提出“多措并举推动提高股息率。增强分红稳定性、持续性和可预期性”。我们认为，这对上市公司的分红能力和分红潜力提出了要求。

　　投资建议

　　5月关注高股息外溢及低估补涨板块。我们认为，在风格、基本面、长期主线和海外催化等投资思路中，高股息概念仍是其中确定性较强的，具体而言，建议寻找高股息主题扩散的方向。我们统计了2014-2023年各行业自由现金流与市值的比值，作为衡量分红潜力的指标。该比值较高的行业主要为周期和消费行业，其中房地产行业今年以来已实现较大跌幅。我们建议5月重点关注房地产板块，地产行业供给端的改善或也将得到重新定价。除了红利扩散的房地产行业，我们还建议关注低估值的补涨板块，主要因为在当前市场主线还未完全明确时，低估值补涨板块或具有一定修复价值。

　　风险提示

　　企业库存周期的不确定性；外部超预期风险事件；房地产超预期下滑。