东吴证券-公用事业行业跟踪周报：电改，以解决消纳为动因，关注电力系统各环节价值体现-240527

　　本周核心观点：5/23，总书记主持召开企业和专家座谈会发表重要讲话。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】9位企业或专家代表先后发言，国家电力投资集团董事长首先发言就深化电力体制改革提出意见建议。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本轮电改背景：风光占比显著提升电网消纳严峻、交叉补贴。展望电改方向：改善电网消纳，电价改革可能、工商业、用户侧参与现货市场可能、辅助服务市场改革。电改不仅关注电价涨跌更关心电力系统所有环节价值的体现。电力体制改革破局能源电力结构转型。投资方向：（1）发电侧电源各寻其位价值兑现：火电（电量价值+容量价值+灵活性价值）、水电（最稀缺低成本+低碳电源）、核电（未来基荷电源）、绿电（高成长+绿色价值）。（2）抽蓄和虚拟电厂负荷集合商。分时电价下系统成本提高、负荷曲线价值将体现在价格上，推荐【南网储能、南网能源】；（3）电网（国家电网系和南方电网系）。居民端若温和涨电价将解决电网交叉补贴，利好电网企业盈利修复，建议关注三峡水利；（4）上游：绿电装机持续成长，上游受益。【仕净科技】环保设备订单充裕，电池片+硅片一体化布局。

　　行业核心数据跟踪：5月电网代购电出炉，水电进入汛期，多省份电网代购电有所回落；动力煤价格周环比上涨至884元/吨。电价：24年电价长协落地，广东降幅较大外，其余主要城市同比降幅多在1-3%（加上煤电容量电价后）。煤价：截至2024/5/23，动力煤秦皇岛5500卡平仓价为884元/吨，同比-6.46%，周环比+24元/吨。天然气：截至2024/5/24，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动-5.0%/+10.0%/+7.0%/+1.3%/+10.4%至0.6/2.7/3.0/2.9/3.1元/方。欧洲库存充足，截至2024/5/24，欧洲天然气库存772TWh（746亿方），同比+19亿方，库容率68.18%，同比+1.3pct。2023年我国天然气表观消费量达3900亿方，同增7.2%（+9.9pct）。2023年随我国经济复苏，天然气消费量回归增长。2024M1-4我国天然气消费量同比增长12%。

　　投资建议：1）火电：全球范围电荒+进入淡季煤价快速下跌+火电板块预期分红率改善，关注当前时间点火电投资机会。推荐【皖能电力】【华电国际】,建议关注【申能股份】【浙能电力】【华能国际】【国电电力】等。2）绿电：重点推荐【龙净环保】风光项目指标备案约2GW，近1GW推进建设中，拉果错1期源网荷储并网发电，绿电业绩加速；建议关注【三峡能源】【龙源电力】等。3）天然气：国外气价回落，国内成本压力缓解促进需求提升；城燃板块价差将继续修复，顺价推进提估值。一、受益顺价政策，价差提升。建议关注：【昆仑能源】【新奥能源】【中国燃气】【华润燃气】【港华智慧能源】【深圳燃气】。二、高股息现金流资产。重点推荐：【蓝天燃气】【新奥股份】。三、拥有海气资源，具备成本优势。重点推荐：【九丰能源】【新奥股份】。4）水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，省内水电市场电价持续提升，外输可享当地电价。24年来水恢复+蓄能充沛电量反转。现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐【长江电力】。5）核电：成长确定、远期盈利&分红提升。2022、2023连续两年核准10台，核电进入常态化审批。在手项目已锁定2030年成长。在建机组投运+资本开支逐步见顶。公司ROE看齐成熟项目有望翻倍，分红能力同步提升。重点推荐【中国核电】，建议关注【中国广核】。6）消纳：关注特高压和电网智能化产业链。电网三大趋势：趋势一配电网智能化：推荐【威胜信息】【东软载波】【安科瑞】；趋势二电网数字化：推荐虚拟电厂产业链；趋势三电网设备国际化：推荐特高压和电网设备板块。

　　风险提示：电力需求超预期下行风险，电改进程中电价下行的可能等