中航证券-华泰证券-601688-2023年年报点评：自营业务表现亮眼，公募实力稳步提升-240415

　　◆公司披露2023年年报

　　2023年公司实现营收365.78亿元(+14.19%)，实现归母净利润127.51亿元(+15.35%)，扣非后归母净利润128.87亿元(+19.61%)，基本每股收益1.35元(+14.41%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年ROE为8.12%,较上年同期增加0.63pct。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　◆持续深化财富管理转型

　　2023年，公司实现经纪业务净收入59.59亿元(-15.75%)，公司股基交易量达37.16万亿元，同比下滑4.13%，稳居行业前列。“涨乐财富通”平均月活数为906.43万(-2.20%)，位居证券公司类APP第一名。公司代销金融产品业务规模收缩，2023年实现代销金融产品业务收入6.46亿元(-33.33%)，金融产品销售规模（除现金管理产品“天天发”外）人民币4,435.24亿元(-13.42%)。另一方面，公司公募基金销售保有规模稳步增长，2023年四季度，公司权益类和非货币市场公募基金保有规模分别为1,345亿元（+9.71%)和1,597亿元(+16.83%)，均排名券商行业第二。

　　◆股债承销规模行业领先

　　2023年，公司实现投行业务净收入30.37亿元(-24.53%)，其中，股权主承销规模达到912.99亿元(-41.24%)，行业排名第四。IPO和增发承销规模分别达到173.55亿元(-45.67%）和377.82亿元(-23.79%)，报告期内，公司全市场前十大IPO项目参与3单，前十大再融资项目参与5单，大项目优势持续巩固。债券主承销规模达到12,558.54亿元(+28.10%),主承销数量3150单(+24.02%)，行业排名第三。

　　◆公募业务稳步发展

　　2023年，公司实现资管业务净收入42.56亿元(+12.92%)。公司资产管理规模小幅下滑(4,755.09亿元，-0.86%)，主要是受集合资管(534.18亿元，-19.76%)和专项资管(1,954.02亿元，-4.81%)规模下滑影响，单一资管规模（1,307.51亿元，+13.89%)，小幅上升。公募基金方面，公司基金子公司南方基金贡献营业收入27.75亿元（+4.20%)，贡献净利润8.28亿元(+13.59%)，管理规模达1.89万亿元(+9.43%)，华泰柏瑞贡献营业收入8.6l亿元(+24.81%)，贡献净利润2.46亿元(+32.24%)，管理资产规模3,982.20亿元(+21.86%)。

　　◆自营业务带动业绩增长

　　2023年，公司实现自营业务收入116.71亿元(+93.68%)，是业绩增长的主要驱动力。公司2023年交易性金融资产布局基本与2022年一致，债券和权益类投资基本持平，其中，债券投资规模占比达到47.35%，股票和基金投资规模合计占比达到44.82%。此外，公司场外期权衍生品业务规模稳步提升，截至报告期末，收益互换存续规996.81亿元(-10.45%)，场外期权存续规模1,491.90亿元(+18.40%)。

　　◆国际业务深化布局

　　2023年,公司国际业务收入79.26亿元(+21.67%),占总收入比例21.67%公司国际业务贡献主要来源于香港轻资产业务和美国TAMP平台AssetMark。AssetMark平台资产总规模1,089.28亿美元(+19.09%),在美国TAMP行业中的市场占有率为10.8%，排名第二。

　　◆投资建议

　　公司自营业务表现亮眼，远超其他头部券商。同时，公司科技赋能财富管理转型成效显著。目前，随着经济逐步回暖，权益市场活跃度稳步回升，同时资本市场高质量发展改革稳步推进，证监会多次强调强调建设一流投资银行和投资机构,券商估值有望跟随市场回暖和政策改革实现估值抬升。基于以上我们预测公司2024-2026年基本每股收益分别为1.51元、1.63元、1.77元，每股净资产分别为17.38元、18.58元、19.88元，上调为“买入”评级。

　　风险提示:市场波动风险，市场活跃度不及预期，基金销售市场竞争加剧