中航证券-广发证券-000776-2023年年报点评：自营业务表现亮眼，财富管理稳步推进-240416

　　◆公司披露2023年年报

　　2023年公司实现营收233.00亿元(-7.29%)，实现归母净利润69.78亿元(-12.00%)，扣非后归母净利润65.08亿元(-8.93%)，基本每股收益0.83元(-18.63%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2023年ROE为5.66%，较上年同期减少1.57pct

　　◆传统经纪业务小幅下滑，财富管理稳步推进

　　2023年，公司实现经纪业务净收入58.10亿元（-9.03%)，公司股基交易量达18.57万亿元(-6.71%)。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司实现代销金融产品业务收入7.90亿元(+1.54%)，金融产品销售规模6442.60亿元(+9.61%)，此外，公司权益类和非货币类公募基金销售保有规模分别为855亿元(+4.14%)、1094亿元(+15.40%)，其中，非货币基金保有规模位居券商行业第三，财富管理业务稳步增长。

　　◆债承销规模快速增长

　　2023年，公司实现投行业务净收入5.66亿元(-7.21%)。股权主承销规模163.67亿元(-11.08%)，IPO (20.33亿元)和再融资(143.33亿元)规模分别同比下滑30.92%和7.31%。债券主承销规模2,444.42亿元(+72.05%),发行数量416期(+121.28%)，项目规模和储备大幅增加。其中公司债规模快速上涨(1,462.04亿元，+168.01%)，在债承规模中占比59.81%。

　　◆资管规模缩减

　　2023年，公司实现资管业务净收入77.28亿元(-13.55%)。公司资产管理规模下滑(2,046.62亿元,-24.53%),其中集合资管规模大幅回落(1,186.55亿元，-46.38%)，而单一资管规模快速上升(801.24亿元，+48.57%)，公司主动管理转型成效显著，集合资管规模占比达到57.98%。公募基金整体盈利能力下滑，截至2023年末，公司公募子公司广发基金和易方达基金公募管理规模分别为12,209.82亿元(-2.30%)和16,773.40亿元(+6.65%)。对公司营收贡献分别达到41.68亿元(-8.93%)、28.31亿元(-10.16%)，净利润贡献分别为10.63亿元(-8.62%)、7.66亿元(-11.86%)。

　　◆权益类投资为主，自营业务表现亮眼

　　2023年，公司实现自营业务净收入35.67亿元(+181.98%)。公司交易性金融资产规模快速增长36.93%，其中银行理财投资规模大幅增长257.84%，规模较大的股票和债券投资规模同样快速增长48.40%、54.80%。公司以权益类投资为主，公募基金+股票投资规模占比达到48.10%，债券类投资占比达到31.91%。另一方面，公司衍生品业务快速扩张,截至2023年12月31日，公司柜台市场累计发行产品数量103,184只(+124.02%)，累计发行产品规模约24,456.3亿元(+60.46%)，期末产品市值约1,895.24亿元(+10.24%)。

　　◆投资建议

　　公司在财富管理业务领域仍具备较大优势，此外，公司投研实力较强，自营业绩快速提升，叠加近期资本市场高质量发展改革以及证监会多次强调建设一流投资银行和投资机构，公司估值有望跟随市场回暖和政策改革实现估值抬升。我们预测公司2024-2026年基本每股收益分别为0.96元、1.06元、1.18元，每股净资产分别为15.18元、15.99元、16.90元，维持“持有”评级。

　　风险提示:市场波动风险，市场活跃度不及预期，基金销售市场竞争加剧