天风证券-半导体行业研究周报：大基金三期规模超预期，关注先进制程和AIPC产业链-240605

　　一周行情概览：上周半导体行情大幅领先于全部主要指数。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上周创业板指数下跌0.74%，上证综指下跌0.07%，深证综指下跌0.64%，中小板指上涨0.17%，万得全A下跌0.20%，申万半导体行业指数上涨5.17%，半导体行业指数领先全部主要指数。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）半导体各细分板块均上涨，其他板块涨幅最大，半导体板块涨幅较小。半导体细分板块中，IC设计板块上周上涨5.3%，半导体材料板块上周上涨4.1%，分立器件板块上周上涨3.4%，半导体设备板块上周上涨1.4%，封测板块上周上涨5.1%，半导体制造板块上周上涨5.9%，其他板块上涨7.8%。

　　行业周期当前处于相对底部区间，我们认为短期来看应该提高对需求端变化的敏锐度，优先复苏的品种财务报表有望优先改善，长期来看天风电子团队已覆盖的半导体蓝筹股当前已经处于估值的较低水位，经营上持续优化迭代的公司在下一轮周期高点有望取得更好的市场份额和盈利水平。创新方面，预计人工智能/卫星通讯/MR将是较大的产业趋势，产业链个股有望随着技术创新的进度持续体现出主题性机会。

　　大基金三期成立，注册资本3440亿元，规模超预期彰显国家对半导体产业支持力度，板块关注度有所提升。国家集成电路产业投资基金（大基金，下同）三期于5月24日正式成立，注册资本达3440亿元人民币，此前大基金二期成立于2019年10月，注册资本2041.5亿元，大基金一期成立于2014年9月，注册资本987.2亿元，本次大基金三期的注册资本超过前两期之和，规模超预期，彰显了政府对半导体产业的支持力度，大基金的成立有助于本土半导体产业加速发展，我们判断国产替代比例较低的领域（如先进制程产业链、存储产业链等）有望获得大基金的支持，相关领域公司或迎来加速发展的机遇。

　　AI服务器芯片国产替代大势所趋，关注先进制程产业链的投资机遇。AI快速迭代，云端算力部署让AI服务器市场规模持续增长，根据TrendForce，AI服务器2024年出货量预计达到165万台，YoY+32%，出货量占比上，2024年AI服务器占整体服务器预计超过12%，目前AI服务器芯片市场中英伟达占据主要市场份额，国产替代率有较大提升空间，在国内大基金三期的助推下，我们预计本土AI服务器芯片设计公司和先进制程晶圆代工等环节均有望加速发展，产业链投资机遇值得关注。

　　台北电脑展召开在即，看好AIPC的产业趋势，产业链值得关注。台北国际电脑展COMPUTEX将于6月4日正式开幕，6月2日开始有英伟达、AMD、高通、Intel等公司的主题演讲，AI从云端走向终端，AIPC预计是本次大会的重要议题。我们认为在AI赋能智能终端的时代，AIPC预计是重要的端侧AI载体，随着应用生态的完善和用户习惯的培养，我们判断AI有望催化新一代PC换机潮，AIPC的渗透率预计会持续提升，产业链公司均有望受益。

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　　风险提示：地缘政治带来的不可预测风险，需求复苏不及预期，技术迭代不及预期