长城证券-思特威-688213-Q1利润同比扭亏为盈，高端手机CIS产品构造第二增长曲线-240603

　　事件：公司发布2023年报和2024年一季报，公司2023年实现营收28.57亿元，同比增长15.08%；实现归母净利润0.14亿元，同比实现扭亏为盈；实现扣非净利润0.01亿元，同比实现扭亏为盈。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024年Q1实现营收8.37亿元，同比增长84.31%，环比下降22.78%；实现归母净利润0.14亿元，同比实现扭亏为盈，环比下降82.40%；实现扣非净利润0.20亿元，同比实现扭亏为盈，环比下降67.61%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　23年业绩恢复增长，24年Q1利润同比扭亏为盈：2023年全年公司业绩恢复增长，主要系公司在智能手机、汽车电子和智慧安防领域持续深耕，加强产品研发和市场推广，促进产品销售。2024年Q1公司利润实现同比扭亏为盈，主要系：1.下游市场需求回暖带来销售收入的上升；2.受到公司研发效率提高、成本管理能力增强、产品成本得到有效控制等多因素的影响，公司毛利率得到提高。2024年Q1，公司毛利率为21.26%，同比增长1.47pct，环比下降1.42pct；公司净利率为1.68%，同比增长7.33pcts，环比下降5.67pcts。费用方面，2024年Q1公司销售、管理、研发及财务费用率分别为2.64%/2.54%/10.73%/3.02%，同比变动分别为-1.85/-1.64/-5.72/+1.58pct。公司期间费用率同比有所下降，公司降本增效成果显著。2024年Q1，公司高阶5000万像素产品的预期出货进一步增长；公司为满足客户需求，主动备货该类产品，因此存货余额增长了24.93%。

　　技术优势赋能智慧安防高端产品，汽车电子业务成长势头强劲：2023年，公司智慧安防行业收入为16.71亿元，同比增长0.41%，占主营收入的比例为58.49%。公司作为全球智慧安防CIS的龙头企业，持续发力高端领域，已经成功推出Pro Series全性能升级系列、AISeries高阶成像系列、SLSeries超星光级系列等安防尖端产品组合以更好迎接安防监控的智能化阶段。公司还推出了数颗升级AI系列CMOS图像传感器新品，集更优异的夜视全彩成像、高温成像、低功耗性能优势于一身，可更好赋能家用IPC、AIoT终端等智能无线摄像头和多摄像头解决方案，成功开启AI系列产品的迭代升级之路。2023年，公司汽车电子领域实现的销售收入2.94亿元，同比增长30.45%，占主营收入的比例为10.30%。公司已针对车载影像类、感知类与舱内三大应用场景累计发布了10余款产品，涵盖了1MP~8MP分辨率的汽车感知与影像细分应用需求。公司的车载CIS产品已经在比亚迪、上汽、东风日产、长城、韩国双龙、零跑、奇瑞、广汽、江铃、吉利等主车厂量产。随着汽车智能化和自动驾驶的不断发展、全景环视的前装搭载率不断提升，汽车电子业务也将成为助力公司长期可持续发展的强劲引擎。

　　手机CIS市场前景广阔，高端手机CIS产品构造第二增长曲线：据TechInsights报告显示，虽然2023年全球智能手机市场出现了同比下滑，但是在全球智能手机图像传感器市场销售额规模同比略有增长，达到了140亿美元。2023年，手机CIS整体市场规模上趋于稳定，手机终端进入存量市场，高端智能手机消费者对于相机的拍摄性能要求越来越高。在这一趋势下，CIS作为核心成像器件，成为各大手机厂商视作提升使用体验的关键卖点，智能手机CIS的市场格局正在快速变化。2023年，公司智能手机CIS产品覆盖了目前手机市场的主流需求，产品分辨率从80万像素到5000万像素均已配备，全年实现营收8.92亿元，同比增长50.40%，占主营收入的比例为31.21%。针对高端旗舰机产品赛道，公司推出的数颗用于旗舰机主摄、辅摄（包括长焦和广角）的XS系列高端产品已经大规模出货，为公司的营收开辟了第二条增长曲线。针对主流智能手机CIS市场，公司与国内晶圆厂展开深入的技术合作，采用单芯片集成式等技术创新，推出更具性价比的、更好的适配主流智能手机需求的高分辨率产品。同时公司不断提升产品的动态范围、降低噪声、优化功耗等性能，进一步完善差异化产品矩阵，为智能手机影像系统带来出色的成像表现，持续提升公司在智能手机领域的市场地位和品牌影响力。

　　上调盈利预测，上调至“买入”评级：2023年，随着宏观经济复苏、高端产品进口替代进程的持续升温，智慧安防行业的景气度有望回暖，公司在智慧安防行业的市场规模有望再次提升，并伴随在汽车电子与消费电子领域的布局，有望实现营业额的稳定增长。公司不断提升手机CIS产品的动态范围、降低噪声、优化功耗等性能，进一步完善差异化产品矩阵，持续提升公司在智能手机领域的市场地位和品牌影响力；我们看好公司在高端手机CIS上的布局，高端手机CIS产品有望持续为公司贡献业绩增长，故我们上调盈利预测，并上调至“买入”评级，预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.25亿元、5.89亿元、7.88亿元，EPS分别为1.06元、1.47元、1.97元，对应PE分别为42X、31X、23X。

　　风险提示：汇率波动风险、下游需求恢复不及预期、技术革新风险、市场竞争风险。