华西证券-保险Ⅱ行业5月保费点评：人身险高基数下继续增长，财险车险与非车均边际改善-240618

　　事件概述:

　　各上市险企陆续发布月度保费公告，2024年前5月累计原保费收入及同比增速分别为：中国人寿（4,157亿元，+4.3%）、中国平安（3,998亿元，+3.4%）、中国人保（3,481亿元，+2.0%）、中国太保（2,142亿元，+1.9%）、新华保险（786亿元，-10.9%）、阳光保险（648亿元，+11.3%）；2024年5月当月原保费收入及同比增速分别为：中国人寿（445亿元，+7.7%）、中国平安（694亿元，+8.5%）、中国人保（480亿元，+6.6%）、中国太保（325亿元，+7.1%）、新华保险（113亿元，-6.2%）、阳光保险（100亿元，+23.7%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　分析与判断:

　　人身险：5月整体保费受续期业务驱动继续回暖，新单业务在高基数下同比承压。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　2024年5月，各上市险企人身险业务单月保费同比增速从高到低分别为阳光保险（+35.5%）>中国人保（+17.0%）>中国平安（+10.4%）>中国人寿（+7.7%）>中国太保（+7.4%）>新华保险（-6.2%）。除新华保险外，其他上市险企人身险业务在高基数下继续保持正增长（其中五大上市险企5月合计保费同比增速7.8%，环比4月增速6.9%继续改善），新华保险自年初以来保费同比持续负增长，我们预计系公司主动优化业务结构、继续压缩趸交业务。新单保费方面，从人保披露的细分数据来看，人保人身险长险新单单月保费同比-7.6%，其中期交同比-19.7%，主要系去年同期高基数影响，趸交同比+31.4%。展望2024年二季度，我们预计在去年高基数影响下NBV增速相比一季度有所放缓，但复苏趋势不变，各险企在代理人渠道高质量转型和银保渠道报行合一下NBV有望保持双位数增长。

　　财产险：5月整体保费增速改善，车险和非车均有所回暖。

　　2024年5月，各上市险企财产险业务单月保费同比增速从高到低分别为：阳光保险（+9.1%）>中国太保（+6.7%）>中国平安（+5.3%）>中国人保（+4.4%）>众安在线（-2.1%）。其中老三家5月保费收入合计同比+5.1%，环比4月增速（+1.5%）改善；众安在线5月保费收入负增长，我们预计可能系出于控风险考虑而主动压缩部分消费金融业务。从人保披露的细分险种数据来看，车险方面：5月人保车险原保费收入同比+4.4%，环比继续提高（2/3/4月分别同比-1.3%/+3.1%/+3.5%）。根据中汽协发布数据显示，5月我国新能源汽车销量同比+33.3%，市占率达39.5%。近期提振汽车消费的利好政策不断，汽车以旧换新工作进展顺利、2024年新能源汽车下乡活动启动、多地逐步取消新能源汽车购买限制，多重利好下将共同推动下半年汽车市场增长，车险销售有望充分受益。非车险方面：5月人保非车险原保费收入同比+4.3%，增速环比由负转正（4月同比-7.8%），主要系各险种增速均大幅改善，其中责任险同比增速为17.1%（环比+18.3pct）、意健险同比增速为5.5%（环比+11.6pct）、货运险同比增速为4.9%（环比+14.3pct）、农险同比增速为-2.7%（环比+9.5%）、企财险同比增速为-5.2%（环比+10.1pct）、信用保证险同比增速为-8.9%（环比+16.4pct）。根据应急管理部披露的数据，2024年5月我国自然灾害已洪涝、风雹、干旱灾害为主，各种自然灾害共造成全国446万人次不同程度受灾，农作物受灾面积324.9千公顷，直接经济损失31.7亿元，同比均有所改善。

　　投资建议:

　　负债端，受近期部分险企下调终身增额寿险产品预定利率刺激，储蓄型保险产品新单销量有望受益，我们预计各险企NBV有望超预期。资产端，随着监管近期推出新一轮稳地产、去库存政策组合拳，未来超长特别国债发行推动长端利率企稳回升、以及权益市场持续推出一揽子保护投资者权益的政策，险企资产端或有望迎来修复。

　　风险提示

　　经济复苏不及预期；资本市场波动风险；寿险转型低于预期；自然灾害加剧风险。