华西证券-传媒行业动态报告：文娱消费修复持续，推荐港股互联网-240628

　　游戏版号发放修复显著，新游密集上线，暑期充值高峰将至

　　版号发放修复趋势显著，国产版号月均数量破百，进口版号已发放至第三批。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至2024年上半年，版号发放数量相比去年同期增长21%，积极信号明显。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）版号政策推动大批重磅新品上线，腾讯《DNF手游》稳居IOS畅销榜榜首，B站《三国：谋定天下》表现出色，网易《永劫无间手游》终测，《魔兽世界》国服将于8月1日回归（据游戏官微），我们看好暑期档游戏大盘表现。此外灵犀《如鸢》获版号，《黑神话：悟空》预售三日全球销量破五十万份（据国游销量），我们看好储备大作陆续上线后行业回暖，料监管环境仍将维持常态化趋势，继续推荐游戏行业。

　　文娱消费更重“情绪价值”，AI应用演绎从１到N

　　今年以来，“心智消费”崛起，单价更低、情绪价值更高的文娱产品市场迎来增长并快速迭代。游戏、影视等纯文娱消费快速修复，“单价降级”“爽点爆棚”的短剧及互动影游产品爆火，轻量化的微信“小游戏”增长快速。与此同时，AI应用仍在演绎从１到N，OpenAISora模型的推出进一步宣告了文生视频技术的巨大突破，免费模型GPT—4o进一步拓展了AI的触达范围。我们认为，文娱消费将迎来长期景气，单价更低、情绪价值更高的文娱产品有望撬动更大的增长空间。我们看好暑期档票房热度持续，影视多模态及短剧相关赛道亦有望受益于AI发展。

　　恒生科技企业增长稳健，当下仍具投资性价比

　　龙头企业稳健增长，持续推荐港股互联网。截至6月28日板块整体PE（TTM）为23倍，仍处于历史较低水平。我们认为，政策支持和市场需求驱动下，2024年以来港股科技企业业绩显示出强劲的增长势头。随着监管政策常态化，游戏、影视等文娱产业快速修复，线下消费稳步复苏，我们看好核心业务的高增速持续。

　　投资建议：

　　我们认为，随着文娱消费整体复苏回暖，结合小程序游戏及短剧等市场表现，我们维持对港股互联网的强烈推荐。线下文旅、AI影视等板块亦有望受暑期档提振，受益标的包括腾讯、三七互娱、锋尚文化、名臣健康、恺英网络、大丰实业、风语筑。

　　风险提示

　　监管政策不确定性风险；宏观经济下行风险。