慧博智能投研-慧博研报炼金之研报头条精华：全行业旺季投资机会梳理-240627

　　策略——全行业旺季投资机会梳理

　　（一）各行业淡旺季有何规律？

　　不少行业都存在着淡季和旺季的区分，淡旺季效应直接影响了行业盈利在一年之中不同阶段的分布和变化，而市场则通常会更为关注旺季行业的表现。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　那么如何寻找行业淡旺季规律？一个最直观的方法就是观察行业在不同季度的营收分布：当处于旺季时，当季营收水平通常会明显高于其他季度。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　以白酒和啤酒行业为例：观察过去十年各季度营收占比的分布，一季度通常是白酒营收占比最高的季度，主要受春节消费需求释放影响，是最重要的销售旺季，四季度是次旺季，而二季度则是淡季；对于啤酒行业，受夏季气温攀升以及音乐节、啤酒节、体育赛事等带动影响，三季度是传统销售旺季、营收占比最高，二季度为次旺季，而四季度则属于淡季。

　　因此，基于近十年单季度营收占比分布，我们对各行业的淡旺季规律和驱动因素进行了全面梳理。

　　（1）TMT

　　从TMT行业的淡旺季分布看，旺季普遍集中在四季度、三季度多为次旺季，而一季度多为淡季：

　　四季度为TMT行业传统旺季。

　　三季度则主要受暑期假期消费影响，多数TMT行业迎来次旺季。

　　二季度为出版、电视广播、数字媒体的次旺季，影视院线则步入淡季。

　　（2）消费

　　从消费行业的淡旺季分布看，旺季与次旺季主要集中在三、四季度，一季度多为淡季：

　　四季度大多消费行业均迎来旺季或次旺季。

　　三季度在高温与暑期消费影响下，啤酒、乳制品、冰洗及出行链迎来旺季，其他消费品也多迎来次旺季。

　　二季度空调、纺织制造（服装辅料、印染、棉纺、运动鞋等）步入旺季，厨电、冰洗、啤酒、乳制品、种植业、中药等步入次旺季，白酒、休闲食品、免税、服装家纺则步入淡季。

　　一季度受春季假期消费影响，白酒、黄金珠宝迎来旺季，服装家纺、调味品则迎来次旺季，而其他消费行业则大多步入淡季。

　　（3）制造

　　从制造行业的淡旺季分布看，旺季主要集中在四季度，二、三季度多为次旺季，一季度通常为淡季：

　　四季度是大多数制造行业传统旺季。

　　二、三季度多数制造行业步入次旺季。

　　（4）金融地产

　　从金融地产行业的淡旺季分布看，银行和保险一季度迎来旺季，地产和券商旺季则在四季度，次旺季均在二季度：

　　地产与证券行业均在四季度迎来旺季，淡季均在一季度。

　　银行与保险的旺季则均在一季度，淡季均在四季度。

　　（5）周期

　　从周期行业的淡旺季分布看，与制造行业类似，四季度是大多数行业的旺季，二、三季度为次旺季，一季度则普遍为淡季：

　　四季度大多数周期行业迎来旺季。

　　二、三季度则是多数周期行业的次旺季。

　　（二）淡旺季如何影响股价表现？

　　基于各行业的淡旺季规律，我们进一步探讨淡旺季与股价表现之间的关联：

　　从近十年淡旺季行业的月度表现看，3月、7-8月、10-12月是旺季行业表现更好的月份，而这些月份基本覆盖了全年最主要的旺季阶段。

　　但同时我们也会发现，并非所有的旺季阶段都会有旺季行情，如二季度、春节假期等阶段的旺季行业表现就并不占优。

　　总结来看，旺季行业的确能够带来阶段性的超额收益，但并非所有旺季阶段都有旺季行情，也并非所有行业在旺季阶段都会有所表现，需进一步筛选和识别。

　　不过，在三、四季度，随着传统生产消费旺季的到来，旺季交易有效性将明显提升，尤其是7、8月份。而在景气稀缺的当下，旺季作为重要的基本面线索，需要逐渐提升关注度。

　　（三）三季度旺季交易关注哪些行业？

　　三季度尤其是7、8月份，是全年旺季交易有效性最强的阶段。

　　那么有哪些旺季行业值得重点关注？我们比较了近十年各行业在7-8月的超额收益率和超额胜率，其中处于旺季或次旺季、7-8月胜率与赔率均相对较高的行业主要包括：1）周期：聚氨酯、工业金属、焦煤、普钢、煤化工、磷化工、氟化工、水电、核电、航运、氮肥、水泥；2）消费：生猪养殖、肉鸡养殖、饲料、金属包装；3）TMT：电信运营商、光学元件；4）制造：摩托车、风电设备。

　　进一步的，在7-8月胜率赔率双高的旺季行业中，我们根据【上市至少满五年、总市值大于300亿、近十年7-8月相对全A超额收益胜率大于70%】的客观标准，从中筛选出了7-8月旺季行业高胜率标的共17只。

　　与此同时，7、8月份旺季交易更关注现实，实际基本面是影响旺季行情的关键一环，需要对旺季行业中观景气变化保持关注。因此，我们对旺季行业的主要中观高频指标进行了梳理，重点考察各指标与往年同期的对比，其中，部分指标相较去年同期与历史同期均值已有15%-20%以上的增长，随着7-8月旺季的到来，对于这些旺季行业的中观景气变化需要继续保持关注。