华鑫证券-嵘泰股份-605133-公司动态研究报告：一季度盈利能力改善明显，海外业务发展提速-240626

　　▌ 2024Q1净利润同比提升，营收增长可期

　　2024Q1整体营收符合预期，毛利率改善，盈利能力逐步恢复，具体来看：

　　(1)收入端：2024年第一季度，公司实现营业收入5.1亿元，同比+16.78%；归母净利润4239.18万元，同比+18.8%；扣非净利润3562.77万元，同比+16.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　(2)费用端：公司2024Q1整体期间费用率为15.12%，同比+1.53pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.60%/8.53%/4.72%/0.27%，同比分别-0.29pct/+0.83pct/-0.04pct/+1.03pct。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　(3)利润端：公司2024Q1毛利率/净利率分别为21.22%/8.0%，同比分别-1.2pct/-0.5pct，墨西哥工厂汇兑压力缓解后，盈利能力正逐步修复。

　　▌再融资定增项目开启，盈利能力或上新台阶

　　再融资定增项目开启，继续加码海外布局，有望支撑业绩持续向上。

　　1）扬州工厂：公司再融资定增项目“新能源汽车零部件智能制造项目”当前已正式启动，中大型压铸设备投入再加大，计划购买3,000T-9,000T不等的先进中大型精益压铸单元。

　　2）泰国工厂：据公司公告，已正式投入4亿元用于建设泰国工厂，或进一步提高与全球知名零部件供应商及主机厂供应粘性。

　　3）墨西哥工厂：2023年，墨西哥工厂全年实现营收3.7亿元，同比+34%，净利润-0.5亿元，预计主要系新工厂产能爬坡、墨西哥汇兑损益因素影响。目前，嵘泰压铸二厂/墨西哥莱昂嵘泰二期项目己正式投产，未来有望加速进入业绩兑现期。

　　▌盈利预测

　　暂不考虑增发对公司业绩的影响，预测公司2024-2026年收入分别为28.3、38.2、46.6亿元，EPS分别为1.20、1.77、2.37元，当前股价对应PE分别为15.5、10.6、7.9倍，考虑到公司新能源业务占比迅速提升，墨西哥增量空间大，未来有望带来大幅业绩增量，给予“买入”投资评级。

　　▌风险提示

　　（1）下游行业景气度不及预期风险；（2）新能源汽车销量不及预期风险；（3）产能开拓不及预期风险；（4）新项目开拓不及预期风险；（5）增发进展不及预期的风险。