华鑫证券-赛力斯-601127-公司动态研究报告：2023&2024Q1业绩超预期，持续看好问界品牌盈利能力-240626

　　▌2024年Q1实现归母净利润扭亏转盈

　　4月29日，公司发布2023年报及2024年一季度报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年公司实现总营收358.42亿元，同比+5.09%，归母净利润24.50亿元，同比减亏13.82亿元，扣非归母净利润-48.17亿元，同比多亏5.21亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　2024年一季度公司实现总营收265.61亿元，同比+421.8%，环比+38.6%，归母净利润2.20亿元，相较2023年Q1的6.25亿元增加8.45亿元，实现归母净利润扭亏为盈，相较2023年Q4的-1.56亿元增加3.76亿元，扣非归母净利润1.14亿元，相较2023年Q1的-9.24亿元增加10.38亿元，实现扣非归母净利润扭亏为盈，相较2023年Q4的-18.02亿元增加19.16亿元。

　　▌2024Q1毛利率大幅改善，期间费用控制良好

　　2023年公司销售毛利率为10.39%，同比-0.93pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为15.25%、4.61%、4.73%，同比+1.12pct、-0.60pct、+0.88pct。

　　2024年一季度公司销售毛利率为21.51%，同比+12.63pct，环比+7.97pct，销售毛利率大幅改善，主要受益于新M7销量的增长，加速规模效应显现。销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为12.82%、1.70%、3.59%，环比-1.76pct、-1.49pct、+0.43pct。

　　▌问界系列搭载行业领先技术，成功切入中国豪华车市场

　　公司于2023年陆续推出搭载行业领先的智能驾驶、智能座舱、智慧底盘、智慧增程等科技属性的AITO问界M5智驾版、新M7及M9，并迅速占领市场，全年新能源汽车销量、营业收入均创历史新高。2023年新能源汽车销量15.09万辆，同比增长11.75%。随着新M7销量的增长，加速规模效应显现，公司销售毛利率大幅提升至2024Q1的21.51%。

　　问界M9成功切入中国豪华车市场：截至6月26日，问界M9上市6个月，累计大定突破10万辆。稳居50万以上豪华车销量冠军，创造中国市场豪华品牌车型销量新纪录。

　　▌盈利预测

　　预测公司2024-2026年收入分别为1,402、1,665、1,959亿元，EPS分别为2.95、3.22、3.85元，当前股价对应PS分别为0.9、0.8、0.7倍，考虑公司与华为合作的问界品牌在中国高端新势力地位逐步稳固，未来增长潜力较大，维持“买入”投资评级。

　　▌风险提示

　　（1）新车型推广不及预期；（2）汽车消费需求不及预期；（3）与华为合作进度不及预期。