华宝证券-光伏行业专题报告：从财务报表多维度看光伏支架行业发展变化-240627

　　投资要点

　　光伏支架作为光伏电站的骨骼，有望受益下游需求增长和原材料降价。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】光伏支架是光伏电站的骨骼，起到支撑、安装和稳固太阳能面板的作用，其性能直接影响光伏电站的发电效率及投资收益。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在行业高景气高盈利的吸引下，众多资本进入我国光伏行业产能不断扩张，2023年中国太阳能光伏产能超过609GW，同比增速55.3%，产能的大面积释放导致供过于求、价格下跌,硅料、硅片、电池片、组件四大主材环节价格不断下跌，随着光伏电成本快速下降，光伏经济性大幅提升，叠加国内弃光率缓解、消纳红线或将放开，光伏装机持续高增，为光伏支架市场带来了巨大的发展空间。我们预计2024年、2025年光伏支架市场空间分别为861.5亿元、974.4亿元，同比增速分别为18.5%、13.1%。此外，原材料成本有所下降，支架环节盈利能力有望得到改善，2022年以来，随着海内外常态化回归，疫情影响消退，地缘冲突影响减弱，钢材和铝材价格均呈现高位回落的趋势，有助于支架成本下降，2023年原材料价格趋于稳定，对支架环节效益提升起到了促进作用。

　　支架公司产品结构有所差异各具发展优势，头部企业业绩改善明显。中信博是全球领先的光伏跟踪支架、固定支架及BIPV系统制造商和解决方案提供商，毛利率更高的跟踪支架占比更高，在亚太、中东、拉美、印度等光伏跟踪支架市场占有率均处于领先地位。意华股份深耕连接器领域，拓展光伏支架业务，支架业务以代工为主，其核心客户为全球光伏系统领域领先厂商NEXTracker。振江股份起家于传统钢结构件加工业务，2013年切入光伏支架的代加工，逐步成为FTC、阳关电源、天合光能等国内外知名光伏企业的供应商。清源股份主推分布式光伏支架，已连续14年保持澳洲单区域市场占有率第一的地位，公司业务全球化布局发展，借鉴国外分布式光伏支架产品的成功经验，不断扩大国内市场份额。从公司财务报表来看，头部企业业绩改善明显，现金流状况良好，业绩逐渐进入兑现期。

　　风险提示：光伏需求不及预期的风险；海外跟踪支架需求不及预期的风险；原材料成本波动风险；汇率波动风险；市场竞争加剧；此外文中提及的上市公司旨在说明行业发展情况，不构成推荐覆盖。