中航证券-招商证券-600999-2023年年报点评：财富管理转型稳步推进，衍生品业务快速增长-240419

　　◆公司披露2023年年报

　　2023年公司实现营收198.21亿元(+3.13%),实现归母净利润87.64亿元.(+8.609),扣非后归母净利润87.32亿元(+6.73%6),基本每股收益0.94元(+9.30%6)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2022年ROE为7.91%，较上年同期增加0.37pct。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　◆市占率小幅提升,财富管理稳步转型

　　2023年,公司实现经纪业务净收入55.31亿元(-14.15%)，其中，代理买卖证券业务收入57.31亿元(-15.35%)。公司实现股基成交额25.18万亿元(-2.67%6),市占率达到5.23%,稳居行业前列。公司财富管理转型稳步推进，代销金融产品净收入受新发产品放缓的影响快速下滑(7.14亿元，-12.96%)，但基金保有规模涨幅显著。截至2023年第四季度，公司股票+混合公募基金和非货币市场公募基金保有规模分别为949亿元(+28.94%)和793亿元(+16.11%),均排名证券行业第5位。目前，公司财富管理客户数量达到53.79万户(+3.209)，其中高净值财富管理数量有3.17万户(+5.67%6)。

　　◆金融债规模大幅增长

　　公司实现投行业务净收入13.02亿元(6.5396),共计实现股权承销规模202.08亿元(-50.74%6),其中IPO主承销规模70.51亿元(-30.40%6),再融资承销规模131.57亿元(-57.41%)。债券主承销规模达到3258.06亿元(+18.49%),其中金融债承销规模1220.37亿元(+66.119%),业务占比37..46%,较去年上涨10.74pct拉动公司整体债券承销规模上涨。此外,公司债承销规模781.14亿元(+32.05%6)，业务占比提升2.46pct至23.98%，表现较为亮眼。

　　◆资管规模下降

　　2023年公司实现资管业务净收入7.13亿元(-13.99%6)。公司资产管理规模小幅下滑(2,948.54亿元-7.0396),目前集合(1151.96亿元，-16.53%)和单一理财(1071.02亿元，-7.16%)管理规模已基本持平,但管理规模持续缩减。基金业务方面，截至2023年末，博时基金贡献营业收入22.48亿元(-13.69%)，招商基金贡献营业收入25.91亿元(+8.75%),分别占总营收的11.34%和13.07%,二者贡献净利润7.47亿元(-11.60%)和8.16亿元(+3.42%)，占总净利润的8.52%和9.31%。

　　◆信用业务稳步增长股质风险整体可控

　　 2023年，公司实现信用业务收入14.52亿元(+8.20%)。公司融资融券余额827.61亿元(+3.41%),股票质押式回购业务待购回余额(含资管计划出资业务) 227.75亿元(+13.34%),其中，自有资金出资余额185.29亿元(+31.64%)，占净资本的26.30%，整体风险可控。

　　◆自营表现亮眼，衍生品业绩大幅增长

　　2023年，公司自营业务收入67.30亿元(+31.5796),截至2023年末，公司金融资产规模3,746.04亿元(+21.42%6)。交易性金融资产中，公司以债券投资为主，债券投资规模占62.81%，此外，公司衍生品规模持续增长,场内衍生品做市业务资格数量增至88个，位居证券行业第一,其中标债远期、国使期货交易量分别同比增长148.40%、60.46%。

　　◆投资建议

　　但公司积极推进财富管理转型，招商资管公募基金管理业务资格申请年内获批复，成为首家“一参- -控- -牌”新规实施后获批该资格的券商资管。公司作为头部券商，后续在政策支持下有望实现进-一步发展。我们预测公司20242026年基本每股收益分别为1.11元、1.21元、1.39元，每股净资产分别为12.45元、13.34元、14.38元，维持“持有”评级。

　　风险提示:市场波动风险，市场活跃度不及预期，基金销售市场竞争加剧!