东吴证券-环保行业跟踪周报：第一批CCER审定核查机构发布，关注瀚蓝发行债券后资金使用&军信置入优质资产-240617

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　　第一批CCER审定核查机构发布，CCER供给释放渐近。2024/6/11国家认监委发布第一批温室气体自愿减排项目审定与减排量核查机构资质审批决定，第一批公布5个机构，标志着全国CCER市场完成准备工作，CCER新项目开发即将落地。碳价上行带动CCER价格提升，全国碳市场配额交易价格2024/4/24涨超100元/吨，2024/6/14碳配额最新价95元/吨，2024/6/12北京试点碳交易市场CCER交易价格达91元/吨。

　　瀚蓝环境：债券发行+应收解决，关注资金使用带来的EPS增厚和估值修复空间。2024/6/6公司公告拟发行不超过20亿元中期票据+20亿元公司债券。23年收到南海控股支付的应收债权转让款9.88亿元，公司预计24年解决至少20亿存量应收。

　　军信股份：收购仁和环境过会，置入优质资产完善业务版图&增厚盈利能力。公司拟作价21.97亿元，通过发行股份及支付现金购买仁和环境63%股权，同时向不超过35名符合条件的特定对象发行股份募集配套资金，总额不超过7.68亿元。备考审阅报告显示，交易完成公司2023年归母净利润较交易前提升1.5亿元，增幅29%，EPS降至1.2496元/股，较交易前-0.30%。23-26年仁和环境承诺扣非净利润合计不低于21.98亿元。

　　高能环境：核心项目运营业绩逐步提升+铜beta。深度资源化核心项目江西鑫科继24年4月中期满产以来，预计5月项目业绩环比提升。项目投运业绩拐点+金属价格弹性逻辑持续兑现。库存弹性：24q1末金属存货49亿，预计随相关金属上涨逐步体现业绩弹性。有色金属加速节能降碳：《2024－2025年节能降碳行动方案》细化措施，到2025年底再生金属供应占比达24%以上。多品类金属资源再生平台：固危废资源化龙头，实现前后端一体化，前端初步资源化形成合金产品由后端深度利用拓展多金属资源化盈利空间。针对铜、铅、镍工业废料形成三条协同回收闭环。资源化ToB赛道亟待龙头整合。

　　燃气&水务价格改革推进，促成长+提估值。1)燃气：22-24M5全国地级市完成52%(150城)居民顺价，平均调价幅度+0.21元/方。23年完成顺价93城，同比+158%；24M1-5完成顺价21城。2）水务：①供水：22-24M5供水提价城市44个，占比15%，23年供水提价城市16个(同比-3个)，24M1-5供水提价城市9个。广州调价在即。②污水：22-24M5污水顺价城市26个，占比9%，23年顺价城市12个(同比持平)，24M1-5顺价城市2个。

　　环保3.0高质量发展时代：1）从账面利润到真实现金流价值。迎接出清后的运营期！步入运营期稳增+出清完毕+地方化债&价格机制改革=经营现金流稳增+资本开支可控，分红潜力提升！电力：重点推荐【长江电力】【中国核电】，建议关注【中国广核】。水务：重点推荐【洪城环境】【兴蓉环境】【瀚蓝环境】，建议关注在广州地区开展供水业务的【粤海投资】。固废：重点推荐【光大环境】【瀚蓝环境】，建议关注【军信股份】【永兴股份】；携手苏伊士设备出海加速【三峰环境】。燃气：重点推荐【昆仑能源】【新奥股份】【九丰能源】。2）双碳驱动环保3.0发展。CCER重启，碳市场扩容在即，欧盟CBAM进入过渡期，长期碳约束扩大，关注监测计量、清洁能源、节能减排、再生资源等机遇。3）细分成长龙头。技术孕育细分龙头，【九丰能源】天然气主业稳定，能服+特气加速扩张。【龙净环保】大股东紫金持续增持，矿山绿电在手2GW开启验证。【仕净科技】光伏配套设备订单充裕+TOPCon电池片投产&硅片一体化布局+固碳加速。重金属污染治理【赛恩斯】、核心项目运营业绩逐步提升【高能环境】、压滤机【景津装备】、环卫电动【宇通重工】。下游新兴行业加速成长，带动细分龙头，半导体过滤设备+耗材【美埃科技】，电子特气【金宏气体】。

　　行业跟踪：1）环卫装备:24M1-4新能源渗透率同比+1.88pct至8.41%，盈峰市占率第一。2024M1-4环卫车合计销量24583辆（同比-6%）。其中新能源销售2067辆（同比+21%），其中盈峰环境/宇通重工/福龙马新能源市占率分别为28%/24%/6%。2）生物柴油：生柴和地沟油价格持平，市场需求尚无起色。2024/6/7-2024/6/13生物柴油均价7250元/吨(周环比+0.0%)，地沟油均价5400元/吨(周环比+0.0%)，考虑一个月库存周期测算单吨盈利为219元/吨（周环比+4925%）。3）锂电回收：金属价格下跌&折扣系数略降，盈利小幅上升。2024/6/11-2024/6/14，三元黑粉折扣系数微降，锂/钴/镍系数分别为76%/76%/76%。截至2024/6/14，碳酸锂9.85万（周环比-2.6%），金属钴22.0万（-0.5%），金属镍13.84万（-3.8%）。根据模型测算单吨废三元毛利-1.18万（+0.022万）。4）电子特气：价格整体持稳，市场平稳运行。2024/6/9-6/15氙气周均价3.81万元/m3（周环比-2.56%），氪气周均价390元/m3（周环比-0.37%）；氖气周均价135元/m3（周环比+0.0%），氦气周均价709元/瓶（周环比-1.14%）。

　　最新研究：价格改革系列深度八——固废：资本开支下降，C端付费理顺+超额收益，重估空间开启。

　　风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。