甬兴证券-情绪与估值5月第1期：交易活跃度下降，估值分位数回落-240520

　　核心观点：上周（5.9-5.15）A股市场两融余额增加，换手率和成交额活跃度下降。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】主要指数PE估值分位数普跌、主要风格PE估值分位数跌多涨少，周期行业多数下跌，全行业建筑、石油石化领跌。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　情绪：两融余额增加，交易活跃度下降

　　1）股债收益率小幅回落。截至2024年5月15日，沪深300股息率为3.00%，10年国债收益率为2.30%，股债收益率为-0.70%，较上上周回落0.08个百分点。上周股债收益率略低于2024年全年均值0.01个百分点，仍处于2012年以来相对低点，这也意味着当前A股市场依然具备较高的投资性价比。

　　2）两融余额小幅上行，融资买入额占比回落。上周（5.9-5.15）两融余额均值近1.54万亿元，较上上周均值增长0.3%；融资买入额占全A成交额比例有所回落，上周融资买入额占全A成交额比例均值为9.0%，较上上周回落0.4个百分点。

　　3）市场成交额显著下滑，万得双创回落幅度靠前。上周（5.9-5.15）交易活跃度回落。换手率方面，上周各主要指数换手率普降。其中，创业板指环比降幅最小为-0.08个百分点，沪深300/深证成指降幅最大为0.22个百分点；成交额方面，各主要指数成交额显著下滑，Wind双创成交金额环比降幅最大为-18.3%，沪深300下降幅度最小为-9.4%。

　　估值：市场PE估值分位数普跌，建筑/石油石化/银行领跌

　　1）指数PE估值分位普跌，万得双创领跌。上周（5.9-5.15）主要指数PE估值普跌，万得双创领跌。从主要指数PE（TTM）历史分位层面来看，上周主要指数PE估值分位数普跌。其中，万得双创领跌7.4个百分点，沪深300指数也小幅下行1.4个百分点。从主要指数PB（LF）历史分位层面来看，上周主要指数PB估值分位半数下行，创业板指、沪深300、万得双创以及万得全A均小幅回落。

　　2）主要风格PE估值分位跌多涨少，成长风格领跌，稳定风格领涨。从PE（TTM）历史分位层面来看，上周（5.9-5.15）主要风格PE分位数跌多涨少，成长风格领跌，其中成长风格领跌1.7个百分点，而稳定风格上行1.2个百分点。从PB历史分位层面来看，上周各风格板块PB分位数涨跌互现，其中周期/成长风格下跌0.6个百分点，而稳定风格上涨1.4个百分点。

　　3）行业PE估值分位跌多涨少，建筑领跌、公用事业领涨。上周（5.9-5.15）行业PE估值分位跌多涨少，建筑/石油石化/银行领跌。板块层面，1）周期板块PE估值分位多数下跌，建筑和石油石化行业领跌，分别较上上周下行11.9和8.3百分点；2）消费板块PE分位涨跌互现，汽车行业较上上周增长1.0个百分点，食品饮料行业则下滑2.8个百分点；3）成长板块PE分位多数下跌，国防军工和计算机行业领跌，分别较上上周回落3.9和2.0个百分点；4）金融板块PE分位普跌，银行行业显著回落6.1个百分点。

　　风险提示

　　上市公司业绩不及预期；市场波动超市场预期；海外经济增速不及预期。