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核心观点
资本市场第三个“国九条”。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024年4月12日,国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)这是继2004年、2014年两个“国九条”之后,国务院再次出台资本市场指导性文件。与前两个“国九条”相比,本次文件体现了强监管、防风险、促高质量发展的主线;提出补短板、强弱项,推动解决资本市场长期积累的深层次矛盾。《意见》在上市准入、上市公司监管、退市、证券基金机构监管、交易监管、中长期资金入市、深化改革开放、形成资本市场合力等方面做出了方向性的指导。
我们认为,过去20年三个“国九条”对A股市场的指导方向是与每个阶段的经济和资本市场发展相契合的。具体来说,2004年强调“发展”,到2014年侧重“转型”,而当前2024年着重聚焦于“提质”。
同一天,证监会及沪深交易所、北交所发布相关监管文件,将新“国九条”的指导意见落实到具体监管文件中。4月12日,证监会发布《关于严格执行退市制度的意见》,并就《科创属性评价指引(试行)》等6项制度规则向社会公开征求意见。沪、深、北交易所同步就相关业务规则公开征求意见。
三地交易所相关业务规则起草说明中,主要包括了重大资产重组、上市财务标准、将分红指标纳入ST风险警示、修改财务造假退市标准、新增三项规范类退市情形、财务退市指标、市值类退市、科创板其他风险警示制度、减持规则等几个方面。
市场目前对退市和分红这两方面的关注度较高。根据证监会上市公司监管司司长郭瑞明答记者问中的内容,我们认为退市新规整体对上市公司的影响范围较小,并能使有退市风险的公司及早采取措施改善经营和市值情况。对投资者而言,明确的退市标准能够加强对公司的预判,更准确的做出投资选择。
在分红方面,新“国九条”中提出“多措并举推动提高股息率。增强分红稳定性、持续性和可预期性”。我们认为,这不仅利好高股息风格,对分红“稳定性、持续性和可预期性”的提法,也对上市公司的分红能力和分红潜力提出了要求。因此,我们进一步考察A股中各行业的现金流/自由现金流与市值的比值,以及现金流/自由现金流的波动性,作为该行业分红能力/潜力的考察指标。综合以上两个方面,建议关注银行、煤炭、石油石化、钢铁几个行业。
投资建议
新“国九条”以及相关监管政策对公司分红、财务真实度、退市标准等方面做出了重点指导和规定,同时对科创属性做出了指引。长期看有利于促进权益市场的高质量发展、提升股市整体估值。我们建议关注:周期类行业中现金流/自由现金流情况较好的公司;消费类行业中现金流/自由现金流稳定的公司;大制造中重点关注业绩;科技行业中关注政策支持力度大/盈利模式较为成熟的板块。
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